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原标题 光大证券--指数化投资研究系列之十三：ETF在本轮美股下跌中扮演了什么角色？【基金研究】
来源光大证券
数据并不支持ETF赎回加速市场下跌的结论：1）美国国内权益ETF在近三周中呈现净流入，最大的标普500ETF即SPY在3.10-3.16持续净流入；2）历史上ETF份额在市场波动增加时倾向于与市场表现呈反向关系；3）主要ETF申赎资金占股票市场成交占比低，ETF通过其二级市场交易加速资金流动。
近阶段美国ETF整体处于流入状态，标普500ETF持续流入：近三周中，美国权益ETF有100亿美元以上的流入，短期债券ETF也有一定流入，长期债券、高收益债呈流出；美国最大的标普500ETFSPY虽然在2.24-2.28这一周出现了连续数日0.1亿份以上的流出，但自本轮下跌中第一次发生熔断的3月9日以来，SPY持续呈现流入状态，份额不断增长，3月16日单日资金流入75亿美元。
历史上ETF份额在市场波动增加时倾向于和市场呈反向关系。通过计算不同维度上SPY份额变化与标普500指数收益的关系，我们发现短期内SPY的申赎行为并没有出现与指数明显的正相关，反而在高跌幅时出现了明显的负相关，说明ETF更多时候作为“抄底”的优质工具被使用；而从月频的角度来看，紧跟着前期赎回的往往是后期的大幅申购，而指数也随之企稳上涨。
ETF一级市场申赎占比低，二级市场成交活跃。各标普500ETF的申赎金额占标普500指数成分股总成交额的比例平均不足4%，即使是连续赎回时段，单日的赎回金额占当日标普500总成交额的比例也都不足10%。主要ETF产品近期二级市场成交活跃度进一步上升，ETF的二级市场成交不涉及股票的成交，ETF作为交易工具加速了资金的流动。
风险提示：测算基于基金公开数据，基金历史份额增长情况、指数历史成交情况不代表未来。
