“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。” 兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、基金经理林国怀愿意用《荀子》中的这句话形容他的投资风格。
具体来讲，在投资操作中，他倾向于均衡配置、多渠道获取收益、同时以“打太极”的方式进行渐进式调仓，追求在低波动的前提下获取较高收益。
林国怀目前管理兴全安泰平衡养老FOF（2019年1月25日至今）、兴全优选进取基金（2020年3月6日至今）两只基金。兴全安泰养老目标FOF成立以来回报居同期全市场养老目标FOF第1（1/15），兴全优选进取FOF成立以来净值增长23.63%，居同期全市场FOF第1（1/112）（数据来源：银河证券，截至2020年9月10日）。
林国怀先生
✔ 兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监
✔ 数量经济学硕士
✔ 资深类FOF投资经理
✔ 13年基金研究与评价经验、11年类FOF投资管理经验。
近期，我们就后市观点、投资方法等基民最关心的问题与基金经理林国怀进行了交流，以下为主要内容实录。
相信均值回归，谨慎应对复杂形势
Q1 您如何看待当下消费、医药、科技与银行、保险、基建等板块的极端估值对比情况？
我们其实不倾向于去做市场风格的判断，但在具体组合中的确会有一些偏好存在。
在我看来，消费、医药、科技的确是长期的发展方向，但如果估值过高也会构成风险，在这时我会倾向于降低它的配置比例。而对于周期、金融、地产等低估值行业，我相对而言仍会有些兴趣。虽然在市场上其它人看来TA或许不够性感，历史上也曾经出现这样的时期，但最终打脸的情况都比较多。本质上我倾向于相信均值回归的力量。
Q2 成长题材前段时间有较为大幅的回调，您有考虑在这个时点进行买入吗？
我觉得未来相对于成长，价值的机会还是会更多一些，因为成长题材已经太贵了。然而，如果短期内出现较大回调时，我也倾向于适度地加一点，但这只是一种简单的风格再平衡操作，整体组合仍将保持价值占优。
Q3 内外部经济的不确定性、叠加股市本身的震荡，面临这种复杂形势作为基金经理您如何应对？
我的投资宗旨是，“越跌越乐观，越涨越保守”。从数据上看过去两年基金整体涨幅其实是非常高的，因此我的操作会比前期要保守。此外，在风格和行业配置上，我会适度降低偏高估值的板块，同时布局偏低估的价值板块。
整体而言，在组合的整体资产配置操作上，我也会比前期更为谨慎些。
做好配置，不押注未来
Q4 您选基金的方法是什么？对于组合里的标的多久会去调研一次？
选基金的方法，我一直坚持的是三点——
一看历史业绩，把历史业绩作为“排除项”使用。我们认为好的历史业绩是一只好基金的必要非充分条件，因此我们会把业绩作为一个排除项，去掉每年业绩完不成公司考核目标的基金。
二看投资风格，挑选稳定选手。从国内外的基金研究来看，优秀的基金经理一般风格稳定性都很高。
三看盈利模式。它历史上靠什么挣钱，现在的收益率、以及相对市场的超额收益是否可持续。
对于组合标的，我们倾向于保持密切的跟踪，同时只做必要的调研。每个季度，我们会根据季报的情况，对基金的表现做一个回溯，如果基金的风格相对稳定，基本符合预期，我们不会太频繁地进行调研。如果出现了预期偏差或者风格漂移的情况，则需要进行实地的调研。
Q5 过往11年的类FOF投资经验，您认为带给自己哪些改变或进化？
其实变化不太多，但有一点认知层面的重要转变。刚开始做基金研究时，我们都希望选到未来表现好的基金。随着时间推移，我发现更重要的是选择一个跟我们的风险偏好和预期更吻合的基金。
在我看来，未来市场的风格几乎是不可确定的，我们曾统计过基金每年排名在前1/2的概率，结果基本是1/2*1/2*1/2…… 所以基金是否适合下一阶段的市场是很难判断的，只能更多选择一些风格清晰稳定、盈利模式可持续的基金，把它放在组合中适合的位置，追求不论在什么风格下，都能获取相对好的绝对或相对收益。
Q6 您在管理兴全优选进取FOF期间，相对市场超额收益明显，同时把回撤和波动控制在了较好的水平，你认为自己做对了什么？
*兴全优选进取FOF成立以来业绩增长23.63%，居同期全市场FOF第1（1/112），期间最大回撤控制在6.70%，远小于同类均值11.90%。
首先，兴全优选FOF组合是80%的权益资产加上约20%的偏固定收益资产，相对满仓权益的产品来说稳定性更强。
其次，组合的收益来源除了上述两类资产外，我们也会参与美股基金、港股基金、黄金ETF、股票打新等各类机会，使得组合收益来源更多元化，“东边不亮西边亮”，这样整体组合的回撤波动率也有所改善。
此时加仓最好的方式是定投
Q7 您认为FOF基金适合什么样的持有人？
我想FOF基金有两种重要应用场景——
第一种场景，是投资人想买基金，但不知道买什么，此时FOF基金可以提供一个优于平均水平的一篮子解决方案。现在市场上有超过7000只基金，同类基金内部质量参差不齐，这时投资人如果买一只FOF基金，就可以省去选择基金的麻烦，只需要选择跟自己风险偏好相符合的FOF产品即可。我们作为FOF管理人，则负责去研究、跟踪市场上众多的基金，通过优选基金，追求稳定超越市场平均的业绩水平。
第二种场景，是投资人有稳定的家庭资产配置需求。FOF基金在风险收益配置上相对而言是更稳定的，很少出现大开大合的状况。投资单只基金，你可能需要关注基金经理是否变更、TA的投资风格是否漂移、投资的股票是否踩雷等等。但如果投资一只FOF，这些问题都将由FOF基金经理去帮你解决。
Q8 对于您的持有人，您认为现在是加仓或买入的机会吗？
我建议，此时加仓最好的方式是定投。
客观来说，市场前期涨幅已经较大，估值并不是那么便宜，因此大家可以适度谨慎。但我也不建议在此时进行赎回，因为赎回意味着你未来希望在更低的位置买进，但未来是否会有更低的位置，当下的我们都很难知道。通过定投的方式，未来逐步分批加仓，会是一个不错的解决方案。
文字整理：文倩玉
本文来自微信公众号“兴证全球基金”
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