海富通吕越超：双轮驱动科技成长股行情具有持续性

新浪财经讯岁末年初，新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验，展望2020年市场。银河证券数据显示，海富通基金公募权益投资部副总监吕越超管理的海富通股票混合（519005）2019年收益81.59%，同类排名11/413位。

他表示，2020年指数整体机会或不显著，更看好结构性机会。科技成长股的行情仍然具有持续性，和2012-2015年移动互联网创新浪潮驱动的科技成长行情相比，本轮行情是全球科技创新周期和中国科技自立周期的双轮驱动。

以下是实录：

新浪挖掘基：总结一下2019年产品表现优异的原因。这是否超出预期了呢？如何保持领先？谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法。

吕越超：2019年初我们对市场就是比较乐观的，当时就建议身边的亲友可以考虑申购权益类的基金产品，因为站在当时的时点展望，造成2018年市场大幅下跌的几个关键因素都在出现相反方向的变化，或者至少是边际上的改善，而市场当时是选择性的忽略的。另外一个非常重要的因素，就是2019年是科技产业新一轮创新和景气周期的起点，这一点市场在当时是预期很不充分的。

在我本人的基金组合管理上，也是一直沿着这个思路，一直围绕着5G拉动的“管端云”新一轮全球科技创新周期和以半导体、基础软件国产化等为代表的中国科技自立周期两条主线去布局，同时自下而上挖掘一些弱行业属性的成长股来降低组合的波动率。

关于选股逻辑，我自己投资的座右铭是：“投资的本质是对社会发展趋势和企业家精神的追随”，寻找大的产业趋势和其中最优秀的企业是第一要务。我们有一套完整的指导思想和行为准则体系来指导我们的选股和投资，涉及世界观、方法论和实践三个层次，过去4年我们一直坚持在做成长的投资，虽然这4年多数时间市场风格上成长风格是不占优的，但是累计下来，截至12月20日，根据银河证券，近三年海富通股票混合的收益率同类产品排名前5%。，除了勤奋的工作和持续的学习外，这套经历市场周期检验的完备的思想体系是十分重要的。

关于如何控制回撤，我们的产品虽然有回撤但是净值一直在不断创新高，我们认为回撤控制的本质是对风险的控制，我们认为好的风险控制要包括如下几个方面：

1、首先要有正确的价值观，坚持从具有正外部性的大的产业趋势中去寻找优质的企业，行业发展趋势和前景，公司的质地，是我们投资个股的前提因素，坚决不投资损坏社会公共利益的行业，和存在欺诈、与ESG冲突等行为的企业；

2、其次在组合管理的层面，要贯彻风险与收益均衡的原则，在大类资产配置层面，当权益资产的预期收益率和风险显著不匹配时，要通过增加现金类资产，降低权益资产权重来保证组合风险收益的均衡；行业配置层面，通常通过控制行业偏离度，分散配置行业，来保持对不同宏观及行业驱动因素之间的均衡；在个股投资的层面，通常会根据我们的战术框架体系，结合基本面和估值，设定战略买入，战术买入，战略卖出，战术卖出的位置，来保证个股性价比的均衡。

3、然后在认知能力层面，要贯彻与时俱进的原则，投资收益某种意义上是认知能力的变现，正确的认知，一方面来自于对行业和公司基本面变化的正确理解和判断，这是建立在各种信息的及时跟踪和对相关行业公司深入研究的基础上的，需要广泛的调研、同业交流以及个人的深度学习和思考；另一方面也来自于完备有效的方法论体系，能够正确把握从基本面到股价的映射，方法论是对历史规律的总结，但也要结合实践中遇到的新情况不断的修正和进化。

新浪挖掘基：申万一级行业看，2019年电子、食品饮料、家电、计算机等涨幅较大。您对2020年A股市场怎么看？包括大盘、关注行业板块等。明年会强者恒强，还是低估值行业补涨？

吕越超：我们认为，2020年指数整体机会或不显著，更看好结构性机会。虽然科技股2019年整体涨幅不小，但是科技股的魅力在于，它会围绕一条主线不断推陈出新，我们认为科技成长股的行情仍然具有持续性，和2012-2015年移动互联网创新浪潮驱动的科技成长行情相比，本轮行情是全球科技创新周期和中国科技自立周期的双轮驱动，二者是乘法效应，因此产业层面的内涵是更加深刻丰富的， 2019年7月开始的中报，A股的TMT板块出现了时隔多年的首次建制性业绩超预期，就是这样一个长周期景气开始的信号，个人甚至觉得2019年中国的科技类资产有点像1999年中国的房地产，因此我们对2020年A股科技产业的投资机会还是比较乐观的。

新浪挖掘基：科创板运行半年了，注册制也逐步像创业板等推进。如何看待科创板与注册制，您管理的产品如何参与？

吕越超：目前我所管理的产品也可以投资于科创板，从科创板选股和在主板选股用的投资方法是类似的。科创板的很多公司处于快速成长期，应当以成长股的视角去看待，就我的投资方法论而言，我们评估一个成长股的投资机会主要从成长空间、时机、竞争壁垒和格局、公司竞争力等基本面角度出发，从估值角度来说，成长投资的主要评估指标是PEG，但PEG也并不是一个绝对的概念。科创板对多层次资本市场建设有重要意义，随着近期估值的回落，未来能从中挖掘出越来越多的投资机会。

新浪挖掘基：指数基金、ETF等近两年迅速发展，作为主动基金经理，有无压力？

吕越超：我们认为被动投资和主动投资的发展并不矛盾。2019年机构投资者多数跑赢市场指数，2019年获得了显著的超额收益。机构投资者发挥细分行业研究和个股深度挖掘的优势，找到了符合长期发展方向的有价值的个股，尤其是在科技和消费行业收获颇丰。以海富通基金的主动权益投资团队为例，2019年海富通股票混合、海富通内需热点、海富通改革驱动等多只基金收益率超过60%，近3年银河证券排名也都在前1/8，给投资者带来了较为理想的超额回报。从中长期来看，A股市场通过深度挖掘个股，获得Alpha收益的机会仍然较大，对于主动权益产品的发展我们仍然充满信心。

新浪挖掘基：哪次投资经历让您难忘、感悟颇深，方便给我们讲讲吗？

吕越超：2015年-2016年我曾经成功投资了新能源汽车产业链的一只“五倍股”，这个投资经历让我难以忘记，并且也给我后续的投资带来了比较深刻的影响。当时通过独立研究，我先于市场挖掘出了这只股票。并且在市场普遍认为股价“到顶”的时候，我基于反复论证，进一步大胆重仓了这只个股，并在这只个股上取得了丰厚的超额收益。当时，为了更准确的测算市场供需格局，我回到了母校上海交通大学的图书馆，把相关的工艺技术书籍研究了一遍。功夫不负有心人，通过深入认识生产工艺流程，我成功找到了市场认知和产业实际需求之间的预期差，并将认知上的“先人一步”变现成投资收益。

新浪挖掘基：您最大的业余爱好是什么？

吕越超：投资之外最大兴趣爱好是看书，我比较喜欢历史和军事方面的书籍，尤其喜欢研究战争史，我认为任何时代最先锋的思想都是军事思想，战争和投资同为人类竞争最为激烈的两种群体性博弈活动，但战争更为激烈，因为命永远比钱更重要，因此军事思想对于投资是有很大的借鉴意义。

新浪挖掘基：您最爱看的书或者电影是什么？给投资者推荐基金理财相关书籍。

吕越超：《三体》。

新浪挖掘基：您的座右铭是？什么是您的信念？

吕越超：投资的本质是对于社会发展趋势和企业家精神的追随。

新浪挖掘基：最想对持有人说的一句话。

吕越超：感谢持有人的支持，我将继续看好全球科技创新周期和中国科技自立周期双轮驱动下的中国科技产业投资机会。