分散配置不同资产，但前提是长期预期年化收益率不错的资产。
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耶鲁捐赠基金
前段时间，螺丝钉给大家介绍过一本很喜欢的书：《机构投资者的创新之路》。
这本书的作者是大卫·史文森，也是耶鲁捐赠基金的首席投资官。
耶鲁捐赠基金的投资策略十分有名，不过在介绍之前，我们先来看看投资的时候，几个非常经典的投资策略。
目标生命周期策略
目标生命周期策略，是一种非常好用的投资策略。这种投资策略也很简单，就是用「100-年龄」来配置股票类资产。
这里的年龄是家庭平均年龄，比如家庭平均年龄40岁，那么就可以配置60%的股票资产，40%的债券资产。这个策略，是考虑了人力资产生命周期的一个投资策略。
我们年龄越大，承受风险的能力越弱，所以：
· 年轻的时候，可以多配置一些风险高、收益高的股票类资产；
· 年老的时候，可以增加债券类资产的配置比例。
同样的，机构投资者，也有自己的资产配置策略。例如，桥水基金的全天候策略，以及耶鲁捐赠基金的资产配置策略。
桥水基金：全天候投资策略
桥水基金的创始人是达里奥。 达里奥创办了一种全天候资产配置策略。 全天候投资策略，是从分散风险的角度来投资：
· 同时投资股票、债券、黄金、原油等各种不同的资产大类；
· 并且根据不同资产的风险来分配比例，使整个组合的波动风险最低。
这就是全天候策略：这种投资策略的优点是波动风险非常小，属于非常稳健的策略。不过收益率上并不是强项。
因为黄金、原油、债券，长期年化收益率比股票低，分散配置了这些资产，降低波动风险的同时，也会减少投资收益。
无论是桥水基金的全天候策略，还是国内基金公司模仿全天候策略的基金，年化收益率大致在6%-8%左右。
耶鲁捐赠基金：资产配置策略
耶鲁捐赠基金，也是一个机构投资者。 美国的很多知名高校，都是私立大学，需要自己解决学校发展的资金来源。每年也会有一些知名的校友，向学校捐款。这些捐款数量多了，就需要组建一个基金来运作，这就是高校基金的来源。 耶鲁捐赠基金，也同时担负给耶鲁大学提供经费的重担。如果使用全天候投资策略，投资收益很难满足大学开销需求。 所以，大卫·史文森，采用了另一种收益更高的资产配置策略。 我们已经知道，股票资产长期收益是不错的，能达到10%的年化收益率。但是，其实也有一些其他资产，长期收益不亚于股票资产。
比如说：
· 优质地段的房地产。
· 林地、森林，也是可以产生现金流的资产。
· 非上市公司的股权，像国内的蚂蚁，在上市之前的这几年的收益率，也是非常高的。
这些资产，有的流动性不太好，需要超长期投资；有的则是投资门槛比较高。所以，不太被普通投资者所熟知。
但是对高校捐赠基金来说，反而是比较适合投资的。
· 一方面，这些资产的长期收益率不亚于股票资产；
· 另一方面，高校捐赠基金资金量大、可以投资的时间周期也比较长，天然也适合做这种投资。
所以大卫·史文森，就投资了很多这些资产。 这些资产，每一类涨跌趋势都不相同，同时配置，可以跟全天候策略一样，起到减少投资风险的效果。同时，这几类资产收益率，都不亚于股票资产。
所以，最后大卫·史文森管理的耶鲁捐赠基金，在20多年时间里创下了17%的年化收益率。过去10年，也有11%的年化收益率。比同期桥水基金的收益高不少。
总结
总结一下耶鲁捐赠基金的投资思路：分散配置不同资产，但每一类资产，在长期年化收益率不错的前提下，才值得配置。
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关于作者
银行螺丝钉，2017年销量最高的基金类书籍《指数基金投资指南》作者，雪球大V，财经自媒体“定投十年赚十倍”公众号创始人。“中国Smart Beta 50人”之一。中央人民广播电台、北京电视台投资栏目特邀嘉宾。从2014年开始，撰写了数百万字有关基金投资的内容，全网累计阅读数超过3亿次，累计帮助数百万投资者开启了指数基金投资之旅。旗下自媒体矩阵累计拥有100万+粉丝，粉丝亲切地称他为“钉大”。
