华宝宝康消费品:“不抱团”的成长消费基金 | 100万公里投资笔记

发布时间: 2021-04-09 18:57:17 来源: 好买财富

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好买说

调研时间:3月11日

调研人员:好买基金研究中心研究员-张乐鑫

华宝宝康消费品是国内首只消费主题基金,已成立近18年,但其并没有拘泥于传统白酒、家电等赛道,也没有拿很大比例的消费抱团股,反而布局了较多的新兴消费赛道,例如免税、美妆、小家电、电商、游戏传媒等。

调研中,我们详细了解了基金经理投资理念的演化和改进历程,同时还发现了该基金一些与众不同的特点。

1

基金不参与白酒抱团

现任基金经理胡戈游在华宝基金做过食品饮料、农业研究员,自2011年2月开始管理华宝宝康消费品。早在2009年刚担任基金经理时,他非常喜欢白酒和家电,2012年白酒出现拐点后卖掉很多;从白酒等价值型企业撤退之后,投了很多成长股,例如传媒。

2016年白酒周期重新起来后虽有配置,但没有过多重仓,胡戈游认为,相较白酒等传统行业,中国新兴消费领域未来的成长空间更大。从商业模式角度看,核心资产如白酒值得配置,但整个行业未来成长空间比较有限。另外,传统消费品除了成长空间的性价比不高外,近两年估值又很高,未来也不会集中配置。

2

投资策略渐趋于均衡

胡戈游经历市场多轮牛熊切换后,逐步形成了以中观选赛道结合自下而上选股的投资框架,重点布局具有高成长空间的新兴消费赛道,如免税、美妆、小家电、电商、游戏传媒等。

一方面由于看好的新兴成长赛道比较多,另一方面成长赛道波动性比较大,所以基金整体在行业配置上较为分散,一个行业最多不超过20%,最终比例由选股决定。

在行业分散的同时,基金持股则较为集中,历史上前十大重仓股集中度在50%左右,目前已提升至70%左右,去掉打新个股,基金平均持股数量约20只左右,整体股票池为200多只。

(图:华宝宝康消费品2020Q4前十大重仓股;来源:好买基金)(图:华宝宝康消费品2020Q4前十大重仓股;来源:好买基金)

3

业绩不突出但回撤控制好

基金采取均衡行业配置,加上持股周期长,很少做波段,平均换手率不到2倍,业绩表现也不是特别突出,但基金回撤控制能力较强,在多种风格切换的市场环境中能够长期保持中游水平(以及中游偏上水平,整体来看,基金过去业绩排名比现在好,我们认为主要原因在于近2年新兴消费涨幅没有白酒等涨幅大)。

具体来看,与偏股混合基金比,该基金大部分年份业绩保持同类1/2左右水平,例如2016熔断、2017大蓝筹牛市、2019/2020消费成长牛市;在2018年熊市回撤小,仅-11%,当年业绩位居同类前5%,2013年和2015年业绩排名同类前1/4。

(数据来源:好买基金研究中心,统计截至2021.3.10)

调研总结:在近两年消费赛道火热,特别是白酒等抱团股极度强势的背景下,华宝宝康消费品不参与抱团,坚持行业均衡配置,并积极在新兴消费领域挖掘成长性个股机会,虽然短期没有非常突出的业绩表现,但长期来看基金回撤控制表现优秀,在均衡市和震荡市表现相对占优。

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