01
市场表现
指数
周涨跌
上证综指
-5.22%
创业板指
-7.01%
纳斯达克
4.04%
道琼斯工业指数
3.00%
WTI原油期货收盘价格
-11.78%
COMEX黄金
0.06%
人民币汇率
0.32%
10年期国债收益率
-10.94BP
10年期国开债收益率
-7.38BP
02
重要资讯
1、央行表示将继续推进LPR改革，引导市场利率及贷款利率下行。
提升增加5000亿元在贴现额度以及下调再贷款利率25BP，流动性充裕对TMT板块的估值形成一定的支撑。
2、世卫组织表示新冠病毒可能转变为大流行疾病。
疫情在海外持续扩散引发市场对全球经济需求的担忧，导致风险偏好急速降温。
3、工信部强调努力实现今年工业通信业发展目标，重点支持5G、集成电路、智能制造等战略新兴行业。
逆周期调节思路，除了传统的地产和基建板块外，对新基建的投入也大幅提升，从而拉动有效投资需求。
03
宏观数据
本周春节调整后的发电量需求较春节前恶化，反映生产恢复仍需时间。周度耗煤量同比-34%，较上周恶化。
动力煤电厂库存稳定在高位。六大电厂动力煤可用天数稳定在41天，比春节期间有所下降，但较2019年同期有较大幅度上升。
04
流动性分析
央行公开市场本周有3000亿元逆回购到期，本周未进行逆回购操作，因此本周净回笼3000亿元。下周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。
本周市场流动性仍处于相对宽松区间，货币市场资金价格略有上行，R001加权平均利率为1.7108 %，较上周同期涨28.75 个基点；R007加权平均利率为2.4687%，较上周同期涨30.33 个基点；shibor隔夜为1.6280 %，较上周同期涨27.30 个基点；shibor1周为2.3740%，较上周同期涨12.90个基点；银行间质押式回购利率为1.83 %，较上周同期涨29.81个基点。
随着国际疫情的超预期恶化，预计短期内流动性仍然是以宽松为主。
05
债券投资策略
本周国际疫情的快速恶化再次打乱国内资本市场运行节奏，投资者风险偏好下降，市场利率大幅下行。本周十年期国债期货上涨0.9%，现券十年国债利率大幅下行10.94BP。未来一段时间内新冠疫情仍然是债市的最主要影响因素，在国内复工复产实际进度较慢，国际疫情或不可控的情况下，国内货币政策宽松预期将进一步抬升，短期内市场利率将继续震荡下行。
从非典时期债市走向来看， 10年国债第一轮快速下行到达的平台是2.8%，最低点在2.66%。目前国内10年国债收益率在国际疫情超预期恶化冲击下已冲破2.8平台，美国国债利率也在本周下破历史新低。如果国际疫情继续恶化下去，伴随着国内外货币政策宽松预期，债市从牛陡转向牛平概率较大，10年期国债收益率下一步可能下探到2.6-2.7%的平台区间。
当然，我们一直强调，长期来看，疫情并不会改变中国经济增长趋势，一旦疫情控制后，消费和出口累积的需求有望集中释放，基建（今年是重点）地产也会加速开工，届时信贷社融和经济数据均有可能持续超预期。同时考虑到调结构稳杠杆始终是中国经济回避不了的问题，在疫情过去经济企稳后，货币政策宽松力度有所调整是应有之义。届时市场格局将演变为：经济复苏+物价企稳（重点看PPI）+货币边际收紧+风险偏好上行，在此“稳货币+宽信用”大格局下债市收益率将重新上行。突如其来的国际疫情大爆发把这个债市转向进程进一步拉长，具体时间则需要继续观察疫情发展情况确定。
转债方面，本周可转债指数下行5.55%，与权益市场表现基本同步。目前转债板块估值优势已不明显，未来走向主要取决于权益市场表现，即依赖于疫情影响下的风险偏好切换。在短期疫情拐点出现前，关注疫情爆发期间受益的医药、必需消费品、在线电信及专业服务板块；中期随着疫情消退和逆周期政策发力，维持TMT及相关制造业、以及稳增长行业的配置建议。
信用债方面，由于国内疫情持续好转和“抗疫债券”的大量发行，市场对企业信用风险担忧进一步消除，各类型信用债利率及利差仍然以下跌为主。就目宽信用促基建的大背景下，政策整体利好城投，关注利差相对较高地区的城投债投资机会。另外建议持续关注近期“抗疫债券”所带来的利差机会。
06
A股投资策略
本周大盘下跌幅度较大，陆股通净流出量相当显著。疫情快速蔓延到海外，市场担忧欧美经济亦受拖累，影响全球需求以及供应链体系，从而令全球风险偏好急速降温，反过来影响到A股市场。
但国内疫情目前已经进入到相对平稳的阶段，且央行引导市场利率下行、低息贷款支持企业现金流、地方政府专项债扩容以及新基建等稳增长政策正在路上。预计国内经济会比海外市场更早得到修复。
短期，海外市场仍然等待意大利、伊朗和日韩等国家的疫情拐点，以及美联储降息政策修复经济预期，提振风险偏好。
我们坚定认为科技成长板块在未来两年具备趋势性机会，疫情只会影响短期市场节奏，市场调整是中长线投资者进场的黄金坑。因此，中期看，可选择非理性下跌的A股优质品种。一是疫情在中长期对智能制造、在线消费、教育和娱乐、5G通信及物联网等科技创新产业催生了大量需求；二是关注逆周期调节催化下的基建、地产和新基建机会；三是随着国内复工率的提升，相关中游制造业板块也具备性价比。
看好下周市场的你们，就点
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