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来源：西部利得基金
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股市：板块间估值差有望缩窄，关注滞涨板块的春季躁动
上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.27%、3.99%、5.16%，各大指数均呈现上涨趋势，2020年完美收官。从上周的行业涨跌幅看，休闲服务、食品饮料、国防军工涨幅领先，分别上涨8.74%、6.82%、6.62%。
一方面，以大消费、新能源等为代表的前期强势板块依然延续上涨趋势；另一方面，以计算机、通信为代表的TMT板块和大金融板块，在经历了前期调整之后也显露出触底反弹的迹象。
展望2021年，1月新基金发行可能步入小高潮，机构增量资金有望有序进场，1-2月行情仍可期待。因此，对一季度行业景气延续、或同比可持续改善的公司值得重点关注，投资者对这类公司的确定性给予了较多关注与估值溢价，如果出现调整可重点关注。同时，在结构性行情持续演绎背景下，估值剪刀差再次拉大，不排除前期调整较多或滞涨的行业，出现补涨的机会，板块间估值差有望缩窄。因此，可考虑均衡配置，关注前期调整较大的TMT板块的投资机会。
上周权益市场表现
上周各大指数涨跌幅情况
万得全A 3.36%、上证综指 3.27%、深证成指 3.99%、沪深3004.23%、创业板指 5.16%、中小板指 2.91%、上证50 4.34%、中证500 2.61%、中证1000 2.31%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为休闲服务、食品饮料、国防军工，涨幅分别为8.74%、6.82%和6.62%；而商业贸易、建筑装饰、采掘排名靠后。
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债市：基本面对债市压制边际缓解，债市预期震荡
央行有力呵护跨年市场，经济基本面对债市压制边际弱化。近期，海外疫情爆发势头加强，国内疫情防控压力陡增，未来经济复苏的不确定性有所增加，此外，由于央行持续对流动性进行呵护，市场流动性整体充裕，上周债市收益率出现明显下行。周一到周三，央行持续进行千亿以上的大额净投放，资金面非常宽松，隔夜回购利率、七天等品种价格都处于历史低位。周四，由于央行净投放量有所收窄，新增流动性对于债市带动的边际作用有所减弱，叠加机构在熊市中仍然保持谨慎，收益率有小幅上行。周四尾盘由于市场的降准降息传闻带动情绪，尽管此消息可信度不高，但收益率有较大幅度下行。整体来看，疫情反复叠加流动性充裕，市场迎来久违的调整契机，机构做多情绪增多，短期调整幅度有所放大，但长期来看，大宗商品价格拐点可能未至，国内经济依然持续复苏，本轮调整的时间窗口预计相对有限。
关注再融资债券置换政府隐性债务情况。近期，部分地方政府在融资债券的用途较此前的“偿还到期政府债券本金”发生了一定改变，成为“偿还存量政府债务”，且不再披露被偿还债券的详细信息。再融资债券可能被用于偿还部分建制区县的隐性债务，而建制区县的名单则尚未披露。后续可关注再融资债券用途变化及发行量。
河南永煤事件后首单信用债发行成功。河南投资集团2020年第二期短期公司债成功发行，本次发行利率3.44%，全场认购规模16.8亿，认购倍数3.36。这表明永煤事件影响在逐步消退，河南省后续发行可能会有一定的好转，但短期内估值压力仍会存在，河南国企财务费用高企困境短期内可能仍然难以缓解。另外，市场消息称，交易所将根据各地政府债务率制定公司债务发行规则，分为红橙黄绿四档。红色区无法注册新额度，橙色区仅可借新还旧。需关注其后续实施标准及情况，可能会造成某些区域弱资质平台债券发行受阻，信用风险将会有所抬升。
利率债市场经过一轮快速下行，元旦后央行可能回笼流动性，债市预期震荡，可考虑多看少动。信用方面，信用评级机构受到监管约谈及触发，信用注水现象有望得到缓解，部分高杠杆信用主体一季度到期压力仍然巨大，同时信用债市场情绪也在逐步恢复，信用债市场风险与机遇并存。
上周债券市场表现
流动性跟踪
1）资金面：上周央行公开市场净投放950亿元。其中，净投放1750亿元,净回笼800亿元。1月1日，央行无回购操作，当日有400亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元。12月31日,央行开展900亿元回购操作其中，7天期900亿元，中标利率2.2%，14天期无操作，当日无逆回购到期，实现净投放900亿元。12月30日,央行开展400亿元回购操作其中，7天期400亿元，中标利率2.2%，14天期无操作，当日无逆回购到期，实现净投放400亿元。12月29日,央行开展200亿元回购操作其中，7天期200亿元，中标利率2.2%，14天期无操作，当日无逆回购到期，实现净投放200亿元。
2）资金面：12月31日，R001加权平均利率为1.4548%，较前周涨59.42个基点；R007加权平均利率为2.5943%，较前周涨12.75个基点；R014加权平均利率为2.9156%，较前周跌24.32个基点；R1M加权平均利率为3.3163%，较前周跌64.91个基点。12月31日，shibor隔夜为1.093%，较前周涨30个基点；shibor1周为2.381%，较前周涨23个基点；shibor2周为3.025%，较前周涨19.6个基点；shibor3月为2.756%，较前周跌1个基点。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
1）一级市场：上周一级市场发行23只利率债，实际发行总额879亿元，债券量与前周相比有所缩量。
2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌5.36bp。其中，0.5年期品种下跌13.84bp，1年期品种下跌13.57bp，10年期品种下跌4.49bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.4bp。其中，1年期品种下跌6.37bp，3年期品种下跌5.15bp，10年期品种下跌3.74bp。
信用债跟踪
1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行362亿元，发行量与前周相比有所缩量。
2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌4.99bp，AA+级整体下跌2.62bp，AA-级整体下跌0.62bp。本期各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌3.4bp，4年期AA+级中票上涨9.32bp，2年期AA-级中票下跌2.05bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌3.95bp，3年期AA+级下跌7.31bp，15年期AA级上涨0.66bp。
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