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特约 | 玄铁
连续两年引领A股的酿酒指数（880380）样本股本月全线开花。今年屡现涨停股霸屏的酒股缘何这么火爆？
本土偏好助推白酒股全面牛市
酒股之牛，牛在连涨两年，称霸A股。酿酒指数2020年飙升一倍，今年截至17日续拉85%，过去7年里累计涨幅为10.8倍。如此惊人的涨势，缘自估值体系的改变。在通达信56个二级行业中，酿酒指数权重已居第二，总市值逾5万亿元。如果算上食品饮料行业的2.6万亿元的市值，衣食住行中的“食”权重已超越市值为7.3万亿元的银行指数。
再往细算，茅台和五粮液已占酿酒行业权重68.2%，如果再加上洋河、泸州老窖和汾酒合计的9053亿元市值，合计占行业权重为86.3%。五家公司动态平均PE为55倍，略高于酿酒行业的52倍，估值体系算是暂时摆脱均值引力，转而向高成长型科技股看齐。目前，创业板和科创板平均PE分别是62倍和95倍。
茅台估值已远离27倍的历史平均PE的锚定陷阱。其最高估值为2007年的102倍，次年一度暴跌63.5%；最低估值为2014年塑化剂风波之后的8.83倍，此后展开了7年大涨逾13倍的辉煌历程。有过深蹲后的磨炼，或许跳得更高。今年6月2日，茅台盘中最高市值为17937亿元，超越工行，成为A股第一大市值股票，由此突破了酒股估值天花板。对标苹果来看，牛市里机构超配效应明显，如今估值为37倍，历史上多在12倍至16倍区间运行。
从国际视野来看，白酒概念素有A股特产式溢价。何况今年白酒盈利受疫情干扰少，整体表现远胜全球同业。数据显示，国际酒业巨头帝亚吉欧2020年年报收益缩水55%，股价年内跌幅为5.5%，16日收盘市值为930亿美元，市盈率为52.7倍。
滞涨周期消费股最牛数白酒
机构增配权重股带来的估值溢价，或是国际惯例，本土机构早已对接。
以动态PE来算，新能源电池龙头宁德时代150倍、免税龙头中国中免120倍、酱油龙头海天味业106倍、面板龙头京东方97倍、医药龙头恒瑞88倍……这些“漂亮50”概念均为年内大牛股，其俯视6倍市盈率的银行板块的姿势很嚣张。抱团机构会不会遭遇上世纪70年代美股漂亮50式的泡沫破灭，有待时间验证。
从本土行业巨头们的比价效应，茅台盈利不算最贵，且稳定性和持续性更为确定。这或是机构抱团茅台的倚仗。
本轮酒股大涨，除了本土偏好溢价和自主定价能力强外，还有三个因素，一是经济滞胀周期中最牛是消费，消费最牛看白酒。目前，全球疫情冲击未减，内循环消费概念仍是市场配置重头。二是在年内最牛三大权重板块中，网络科技巨头遭遇监管新政，医药行业面临集采降价压力和疫情后期需求减弱风险，只有消费股尤其是酒股被严监管风险较低，且有非财政补贴式盈利的稳定性和持续性。三是全球房价股价同步上涨的投资品周期渐至高潮，高档酒的金融属性和炫耀式社交属性被放大，定价趋向泡沫化，中低档酒涨价空间变大。
“双节”将至酒股春季攻势提前上演
当下，酒股炒作进入泡沫期，疯狂度类似1999至2000年的网络泡沫，沾酒就涨的题材炒作火爆卷土重来。
今年酒股轮涨现象犹如投机万花筒，所谓价值投资股“茅五泸”领涨从3月下旬至7月中旬的第一波，10月份金徽酒掀起二三线酒股炒作潮，11月初迎驾贡酒成新龙头。11月23日，涉酒重组概念大豪科技复牌，至12月17日连拉9个涨停板，这竟然不是最高潮。暂停上市股皇台酒业16日恢复上市，当日大涨315%，次日继续涨停，年内涨幅为356%。
无论是炒作深度还是平均涨幅，酒股演绎了超级牛市的行业特征。在酿酒指数中，三级行业白酒、啤酒和红黄酒指数年内涨幅分别是84.8%、88.5%和89%。酒股涨的不仅是囤酒升值概念，更有沾酒就涨的赢家敢于押注的赌场效应发酵。
“疯牛”已至，有人套现离场。青岛啤酒近期被股东复星国际减持3100万股H股，而青啤A股较H股还要贵47.6%。亦有坚定唱多者如中金公司认为，白酒估值体系已从周期属性向高端消费转变，看涨明年部分龙头股估值上涨20%～25%左右。
国家统计局公布的数据显示，前11个月来看，烟酒类和饮料类零售额增速分别达3.5%和13.7%。元旦春节双节将至，压抑已久的居民消费意愿会否井喷？这或许是消费股提前引领春季攻势的主因。
（本文已刊发于12月19日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
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