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「招财直播间」第三期由招商财富投资管理部的总经理吴江总和投资经理金桐主讲，在感恩节这一天带我们一起了解一种奇异的雪球结构产品，一同解密其“上涨不错过，下跌有保护”的独特技能。
在11月26日「招财直播间」参与互动活动的中奖名单公布在文章的最后哦~
嘉宾介绍
吴江，中山大学经济学硕士、澳大利亚新南威尔士大学基金管理专业硕士。具有19年从业经验，对资本市场理解深刻、洞察敏锐。现任招商财富投资管理部总经理。
金桐，法国EDHEC高等商学院金融学硕士，具有7年从业经验，擅长挂钩及固收型产品的投资与交易。现任投资管理部投资经理。
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救星
雪球
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01
大环境与“雪球”
今年三季度以来整个A股市场都处于震荡行情，向上有压力，向下有阻力，市场开始进入“垃圾时间”。这种行情下普通投资者很难在市场中选择较好的投资品种。本期「招财直播间」就给大家带来了可以照亮震荡市的迷雾，给投资指明方向的“雪球”结构。
“雪球”结构主要是投资于场外衍生品，通过结构设计使得其能在一定区间内可以抵御市场下跌。“雪球”结构上涨不错过，下跌有保护的属性，使其成为了当下资本市场最受欢迎的结构化产品之一。
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解析
雪球
”
02
带你深度了解“雪球”
要详细的了解“雪球”结构，我们先要弄明白两个概念：敲入和敲出。
敲出：挂钩标的涨幅超过期初价格
敲入：价格跌破敲入价格
这也是“雪球”结构产品能做到上涨不错过，下跌有保护的关键。
上涨不错过：敲出价格一般高于或等于期初价格（即成立首日的收盘价），雪球通常设定每月一次观察日，如果在观察日这一天挂钩标的的收盘价大于或等于敲出价格，产品就会提前结束，投资者即获得约定的投资回报，也就达到了上涨不错过的效果。
下跌有保护：当挂钩标的没有出现敲出时，就要看这期间是否敲入，而一般敲入比例在20%—40%，换句话说，“雪球”为投资者提供了敲入比例的下跌安全垫，只要挂钩标的没有跌破安全垫，投资者依然可以在合约到期时获得约定的投资回报。
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接触
雪球
”
举个例子：
当挂钩标的为中证500指数，敲出比例为100%，敲入比例为75%，产品期限18个月，约定投资回报为20%（年化）的情况下的“雪球”结构可能遇到的四种情景
03
”雪球”结构的四种情景
“发生敲出”：在观察日中证500大于等于期初价格，即发生敲出。这种情况下产品立即结束，投资者获得投资回报=20%×持仓天数÷365
“无敲出无敲入”：中证500一直在期初价格以下但未跌到期初价格的75%，在18个月之后投资者同样可以获得20%（年化）的投资回报，也就是30%绝对收益。
“先敲入后敲出”：即使中证500在运行期内跌到期初价格的75%，只要在未来某一观察日中证500大于等于期初价格，即发生敲出。这种情况下产品也同样立即结束，投资者获得投资回报=20%×持仓天数÷365
“有敲入无敲出”：中证500在期间跌破了期初价格的75%，而且到期时未发生敲出事件，那就要承担中证500的实际跌幅亏损。但即使发生这种情况，客户也可以在“雪球”到期之后转换成指数增强产品，进行这样一个以时间换空间的展期动作，使投资者在未来有机会挽回损失。
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风险
收益
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04
“雪球”背后的风险和收益
“雪球”结构产品每一次的未敲出都是给未来增加更多想象空间，随着持有期限越长，收益会像滚雪球一样越滚越大。这样一个时间换空间的结构在当前震荡市里是一个十分明智的选项。
当然，无风险不受益，任何投资都是有风险的。
“雪球”结构也存在两类风险点。一类风险是交易对手的信用风险和另一类风险是挂钩标的相关的市场风险。相比较而言，主要承担的是市场风险。产品所投标的资产金融衍生品的收益结构为浮动收益净值型，计划收益取决于挂钩标的的价格表现，一旦存续期内挂钩标的的价格表现欠佳，投资者的本金及投资收益将会受到影响益将会受到影响。
在市场风险中，当市场大幅度下跌时，挂钩标的跌破敲入价格时就触发敲入事件，从敲入概率入手研究“雪球”结构的市场风险就变得至关重要。
在上面情景分析的案例中，通过对于中证500指数相关研究，一年半内下跌75%，发生敲入且到期没能敲出概率非常小。而通过测算，在不考虑估值的情况下敲出概率约81%，如果叠加考虑估值的因素，敲出概率会提高至95%。这些数据也从侧面反应出目前雪球结构发生敲出且实现投资回报的概率较高。
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挂钩
标的
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05
多元挂钩标的探究
雪球结构属于挂钩型产品，因此存在挂钩标的的选择，指数、个股、基金、商品等都可以成为挂钩标的，不同的挂钩标的只是期权价格不同。而从当前市场情况分析，中证500指数是最具投资价值，也是最合适的挂钩品种。
中证500指数代表了中国最优质的成长企业。其成分股平均市值为156亿，绝大多数来自于上证主板、深证主板，创业板股票仅占比7%。其成分股十分贴合国家倡导发展的产业板块。在当下的时点看，国家政策将进一步倡导发展科技、先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，加快中高端消费、创新引领、绿色低碳等领域发展。综合来看，中证500的创新动力与潜力巨大。
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雪球
亮点
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06
“雪球”结构的三大亮点
产品存续期内多次观察，敲出概率较大。前三个月锁定期不观察，第四个月起，每月观察，指数在观察日位于敲出价格之上的可能性大。
敲入保护较高。以敲入价格75%为例，若发生敲入，指数需跌25%，相当于指数跌超1600点。
在大跌等极端情况下，产品风险接近于指数水平。产品挂钩指数，中证500指数个股、行业较为分散，大跌发生敲入且未敲出的，产品首个运作期业绩报酬计提基准为指数跌幅。可选择展期进入下一个运作期转换为指数增强型结构。
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雪球
投资者
”
07
“雪球”结构适合的投资者
在当前A股趋势不明朗的情况下，认可未来市场将在一段时间内处于震荡波动期，且没有明确的个股投资逻辑的普通投资者。
认可中证500宽基指数具有创新动力和上行潜力，且在未来一年半之内跌穿保护位的概率较低，标的指数将会长期处于震荡上行的中长期投资者。
对于中证500指数可能会面临极端市场风险，产品会发生敲入且未敲出时，愿意承担指数实际跌幅损失的中高风险投资者。
11月26日参与直播间互动的获奖名单
159****2885
187****3100
135****9456
181****8091
136****4096
181****8096
183****0292
159****6852
134****0609
131****1125
159****7965
189****2068
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