向威达
长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监
宏观回顾
近期中央稳增长的力度明显加大，市场化改革的节奏也在明显加快。继年底前央行要求各金融机构限期把全部存量贷款利率定价机制改为LPR，推动金融机构贷款利率即实体经济融资成本下降，新年第一天即元旦央行又再次降低存款准备金率，这两个措施在节奏上都大大超出市场预期。加上年底前新修订的证券法加大了对上市公司违规违法行为的处罚力度，进一步加强了对投资者的保护，都极大地提升了投资者的信心，也得到了市场的强烈响应，新年A股第一天开盘就跳空高开，上海综合指数一举突破2019年4月份的高点3288以来持续8个多月箱体震荡的上轨3050，交易量也持续放大，市场热点活跃。目前除了上海综合指数、wind全A指数和中证1000等风格指数外，创业板、中小板和上证50、沪深300都已经突破了2019年4月份的高点。虽然今年上海综合指数的起点比2019年的起点高了25%，A股的估值也相应提高了26%，但我们认为当前A股的估值风险并不大。其次，正如我们前期周报中指出的，前期投资者对2020年的经济可能过于悲观，随着中央稳增长的力度持续加大，投资者对经济的悲观预期正在改变；第三，1、2月份和一季度都是每年金融机构放贷的高峰，也是金融市场流动性最宽松的时期。加上上市公司的财报大多数都在3月份以后公布，短期没有可以预期的大利空。
未来展望
我们预期一季度A股将以震荡上涨为主要格局，建议投资者对一季度的市场可以更乐观一些。如果上海综合指数比2019年收盘点位上涨10%，上海综合指数就突破3300点，即突破去年4月的最高点。如果上涨15%，上海综合指数就可能到达3500点。我们认为这个目标并不过分。从目前情况看，市场一致预期2020年上市公司盈利增长8%以上，再加上估值提升10%以上，上海综合指数上涨到3500的可能性还是很大的。从结构上看，我们建议投资者近期继续逢低重点关注新能源板块特别是与特斯拉相关的产业链、消费电子、与种业相关的农业股，以及与稳增长相关的建材、机械、银行、地产，和汽车、金属、化工、造纸等行业基本面有可能进入拐点的行业。由于3月1日新修订的证券法正式实施，可能会有少数公司选择此前把公司潜在的风险赶紧暴露，可能会给相关个股带来较大冲击，建议投资者注意回避个股风险。
A股表现
上周A股整体小幅上涨，成交量下跌。上证综指上涨2.62%；深圳成指上涨4.13%，创业板指上涨3.87%。两市总成交量2.59万亿，环比下降1.06%。
上周涨幅靠前的板块依次为建筑材料、传媒、农林牧渔，分别上涨5.42%、6.73%、6.77%。另一方面，跌幅靠前的板块为食品饮料，下跌1.05%。
债券市场
债市上周表现分化，国债利率各期限平均上行3BP，城投债、AAA级企业债、AA级企业债利率分别平均下行2BP、1BP、0.4BP，转债指数上涨2.41%。
资金利率上行。R001均值上行38BP至1.60%，R007均值上行13BP至2.68%。DR001均值上行13BP至1.21%，DR007均值上行7BP至2.22%。
利率债收益率上行。1年期国债收于2.44%，较前一周上行6BP；10年期国债收于3.14%，较前一周下上行1BP。1年期国开债收于2.57%，较前一周上行5BP；10年期国开债收于3.59%，较前一周上行2BP。
信用债走强。信用债利率下行，AAA级企业债利率平均下行1BP，AA级企业债利率平均下行0.4BP，城投债利率平均下行2BP。
转债指数量价齐升。中证转债指数上涨2.41%，日均成交额环比上升。同期沪深300指数上涨3.06%、创业板指上涨3.87%、上证50上涨2%。
境外市场表现
境外市场2019年12月30日~2020年1月3日
一周回顾
免责声明
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。
告诉朋友我在看！
