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银行、保险、房地产，号称“大金融三傻”。从中信一级行业指数来看，在28个具体行业板块中，非银金融、房地产和银行的市盈率PE仍处在低位，分别位于第20名、第26名和28名。
数据来源：wind数据中信一级行业指数，截至2020年10月29日
最近这三个行业的表现有目共睹，根据wind数据统计，截至10月23日，本月以来，申万银行指数涨幅8.77%，位居28个申万行业一级指数中第一位；而申万非银金融，本月以来涨幅3.71%，在28个申万行业一级指数中排名第7。大家都说金融三傻尤其是银行，这是要逆袭的节奏呀！
中海量化策略混合第一季度提前布局券商板块，第二季度内再次精准布局低估值大金融板块，这背后投资又有什么逻辑？
低估值大金融板块怎么样？这波逆袭是不是虚晃一枪？
一起来看看中海高级分析师李东祥先生怎么说吧~
资料来源：中海量化策略混合2020年第三季度报告
人们会把银行、证券、保险看作是金融业的“三驾马车”。虽然说都是马车，但人们对这三样东西的认识有很大差别。能跟我们说说这三种在运营获利上有什么样的区别吗？
首先，银行主要的业务还是以融资资金的流转为主，核心逻辑在于它的资产端和负债端都是去借钱，其中就存在量和价的问题。其实跟周期股是一样的，量主要是来源于他借多少钱，然后价是指价格是多少，就是它的利率是多少，包括存款利率、同业负债利率。银行业从客户那边借到钱付客户利息，比如存款利息，再去贷款赚取利息，比如房贷利息，再从中赚取利差。
保险业虽然赚的也是利差，但与银行不同的是，保险业通过保单拿到保费拿去投资，赚取其中的利差。保险业每年都有自己的双十一，就是年底的开门红。
我自己比较愿意去定义证券公司，它业务上是顺周期，股价上是逆周期的。我理解为他的整个业务波动周期和整个中国资本市场政策的周期是类似的。券商业务在监管上是顺周期，与基本面政策是有很强的相关性的，股价上又有些逆周期。
那您对购买保险的看法是怎么样的呢？
我觉得保险作为一个专业的投资机构，在帮助个人投资的过程中，其实是在帮你抵抗风险。它里面有一个风险的概念，但如果你把它抽离出来，是一个投资的概念。如果自己的投资能力足够的话，也可以跳脱出买保险这件事情。但是，实际上中国这么多人，只是小部分是有投资能力的，所以说买保险成为一个大众化行为还是有必要的。
前些日子整体大盘情况都有点绿，但是银行券商却是风景独好，这种可能会是什么原因呢？
这要从两点去看，一是从基本面的角度去看行业和产业的周期性，第二点从市场的结构去看。
首先从基本面角度，从板块讲，银行跟经济周期比较相关。上半年一二季度整个经济非常差，整个银行的不良率在提升，银行的半年报告显示，甚至整个板块上半年都不太好。但下半年在恢复，7月份的时候国家放水的数据已经到了比较高的位置。现在放水的绝对值还在增多，但是速率逐步在衰减。自三季度以来，疫情在解决，我们经济在恢复，整体情况是比较好的。三季度银行的业绩披露出来，零售的不良和风险暴露的差不多，对公量价在往上走，贷款利率逐步上升，可以看到银行的整个周期性机会已经来了。这是基本面的情况，银行的基本面已经阶段性见底了。从大的周期上来讲，银行是看利率的，利率好代表经济好。
从市场周期来看，中国的经济实际上是在抵抗式下跌的。现在国家也进入到转型期，资本市场在配合国家进行经济转型，需要用高科技、高端制造、消费这些方面拉动经济增速。我们要把钱集中到实体经济里面，让工厂发挥工厂的效益，制造出高端的机器。我们为什么要创新？因为现在生产世界上都有了，我们要比外汇看谁便宜，但是这个事情是需要一个过程，需要先给它支持，之后把它养起来，需要不断去孵化它。这几年我们国家经济抛开疫情的影响，其实还是阶段性向下的，如果我们能跨越经济的中等陷阱，我们的整个经济增速也会恢复。
我觉得银行其实就是一个经济周期股，从长周期来看，它是围绕中枢一直在波动的，现在疫情来了之后它突然向下波动了，然后又恢复。当我们经济动作好的时候还会往上，那时候顺周期就非常好。
要把投资眼光放长远一点去看这三个行业吗？
取决于投资者的投资期限。我们现在来看疫情之后的恢复。我刚刚说两点，一个从基本面的，一个从市场的角度。到年底了，整个市场流动性也进入到一个相对枯竭的时候，但也不能说枯竭，就是没有上半年那么好。第二个是其它板块又太贵了，可以看到整个投资板块，科技、消费、医药、新能源这几个大的投资品类都很贵的时候，大家都会去选择你这边。我们周期股都跌那么长时间了，估值那么低，就看基本面是否配合。所以说这个时候我们看好的理由是，整个经济已经进入到恢复阶段，并且市场也进入到相对高估值的情况，大家都在等明年的切换。
您认为银行、券商和保险的前景都是怎么样呢？
其实这三个行业都是很传统的行业了，运行时间都比较长了，更多的是看它本身的行业创新性和波动性为主。目前银行、保险其实受到互联网的冲击，比如说蚂蚁金服涉及到贷款业务，也涉及到一小部分银行的业务了，保险业务也在涉及，它把行业分层了。这么来看，这些行业在不断地被颠覆。问题是这些行业又是很传统的行业，受到国家的牌照保护，又不会被马上颠覆，或者说不可能被颠覆，因为它是国家的有效组成部分，都会很稳定的发展。
但是我也不敢讲的非常笃定。银行保险都是顺周期的产品，要顺着周期去看。如果真的中国经济未来在全球起来了，比如我们的芯片、高端制造、我们的计算机软件已经全部强大起来、能够输送到国外了，那我们就会选择买顺周期的产品。如果中国经济发展遇到了什么坎坷，我们再做波段。应该是这样的一个逻辑。
但是现阶段，从短期来说，我们很看好顺周期的产品，是因为在小的经济波动周期里，疫情造成了前面经济情况低、后面会比较好的恢复，所以主要风险就是疫情。如果疫苗能够成功上市并且推广，那我们就会更乐观地看好我们的经济能够更快恢复到之前的状态。所以我们的中海量化这个基金，也是重点关注在顺周期的这几个行业里，新出的第三季度报告里也能看到我们这个季度内是精准布局在了低估值大金融板块中。
中海量化策略混合
基金代码：398041
聚焦低估值大金融
量化策略紧跟行业轮动
