大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
来源：中国经济导报
本次基础设施REITs试点或将为前些年参与PPP模式的社会资本提供退出渠道，以私募基金为主导的债券性质类REITs产品在未来也可能通过相关机制转化为真正的公募权益类REITs产品。
本次基础设施REITs试点聚焦重点区域、重点行业和重点项目，这为选择REITs底层资产指明了方向。
首先从地区角度看，若希望基础设施项目经营模式成熟、市场化程度高且现金流和收益率稳定，首先需要该地区有较强的基础设施需求和较发达的经济水平。而满足上述需求的则基本都属于国家重点战略区域，如京津冀、长三角、珠三角、粤港澳、雄安新区等。这些地区属于人口流入地区，人口密度较高且产业链较密集，则基础设施需求和使用率相应提升。且这些重点地区经济发展水平普遍较高，民众对于使用者付费的基础设施有较高的承受能力，能为经营性基础设施带来稳定增长的现金流和较高的收益率。
从行业角度看，由于许多基础设施建设属于公益性或半公益性项目，而此次要求REITs项目收入来源需以使用者付费为主，因此底层资产行业的选择值得注意。从目前我国的情况来看，以下几个行业的项目具备REITs的可能性：高人口流动地区的交通基础设施项目，如铁路、高速公路等，其规模较大且收益率有增长潜力。随着区域内和区域间互联互通的进一步增强，交通基础设施的未来收益有很大的成长空间；以电力、热力、燃气和水供应业为代表的市政基础设施行业以及城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，其共同点是虽然收益率可能受到一定的限制，但由于其具有天然垄断性，可以保证未来现金流的稳定，这也是使用者付费的典型行业；园区开发和仓储物流行业，随着我国未来产业结构继续调整以及物流行业的快速发展，上述两个行业若经营得当仍存在很高的盈利空间；以互联网数据中心（IDC）为代表的新型基础设施行业，随着“新基建”概念的提出，目前仍是蓝海的数字基础设施建设领域若能找到合理的盈利模式，未来存在很大的发展空间。
本次基础设施领域REITs的一大特点就是其摆脱了私募基金模式而转向公募基金，这大大降低了个人投资者参与基础设施投资领域的门槛。同时，封闭式基金的模式使得REITs的产品可以登陆二级市场，具有很强的流动性。过去我国普通投资者很难分享到基础设施投资领域的收益，即使在类REITs产品出现后，其私募基金的形式也将绝大多数投资者拒之门外。本次基础设施REITs试点为普通个人投资者的资产配置池选项中增添了一大亮点，使得所有居民都有机会分享我国基础设施发展的红利，是我国在深化金融供给结构侧改革、拓展直接融资渠道路上迈出的一大步。
基础设施REITs试点才刚刚展开，从底层资产的视角来看，未来我国基础设施领域REITs的发展路径可能为逐渐放宽底层资产的选择标准，如允许存在政府补贴的项目进入；还需要继续出台完善相应的法律法规，对于现有REITs中关于底层资产债权股权关系、国有资产转让、特许经营权期限等问题进行明确规定，将更多基础设施项目纳入资产池。如有可能，经营性房地产项目同样是REITs的优质资产。从潜在投资者角度来看，未来我国基础设施领域REITs的发展路径可能为进一步增加市场上参与直接融资的投资者比例，充分发挥资本市场的资源配置效率。如有可能，通过将REITs相关规范与国际接轨并继续扩大对外开放，以优质基础设施为底层资产的REITs产品同样可能吸引到世界各地的潜在投资者。
（作者系中央财经大学管理科学与工程学院院长）
