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“黑马私募”的杠杆魅影：产品动用百亿打新，没有投顾资格规模持续扩张，曾与“投行型私募”一同现身
来源：资事堂
作者|顾铭
编辑 | 袁畅
今年，股票私募圈“黑马丛生”。
传统意义上，主观多头私募以基于深度研究的选股为主，但近期冒出数家名不见经传的机构，净值曲线“上蹿”，领跑多个巨头。
值得注意的是，百亿私募阵营出现严重分化，多个不知名机构纷纷“霸榜”，让市场对其投资策略十分“迷惑”。
这类大幅跑赢市场的私募，收益来源究竟是是什么？
资事堂曾深度解析年内冠军玄元投资的“投行路数”，今天我们来起底另一家百亿机构——嘉恳资产的投资版图。
01
年内“黑马”
据私募排排网，截至6月3日，嘉恳资产旗下总计11只产品年内收益超过15%。其中排名靠前的基金，今年来收益为26.12%，超越同期沪深300指数近25个点。
截至5月末百亿主管多头私募年内收益排名中，嘉恳资产排名第七位，遥遥领先于业内高毅、景林、淡水泉等大牌机构。
据中国基金业协会备案系统，嘉恳资产成立于2015年，目前员工人数为35人。
值得注意的是，上述员工中，取得基金从业人数的员工为24人。虽然这家机构成立了六年，但并不是符合提供投资建议条件的第三方机构，也就是俗称的私募投顾资格。
这意味着，嘉恳投资无法在银行、券商中以投顾身份管理产品，也无法进入主流代销渠道的白名单中。
一份嘉恳资产介绍材料写道：2016年7月发行第一支产品，2020年12月管理规模逾150亿元。截至2020年12月，累计发行产品99只，存续产品95只。
换言之，虽然没有投顾资格，但管理规模持续扩至百亿，这与许多百亿私募的成长之路截然不同。
02
重仓股涨跌不一
梳理了截至一季度末，嘉恳资产买入上市公司前十大股东的情况。
如上图所示，重仓股表现涨跌不一。涨幅最为显著的是南方轴承，持仓期间涨幅达86.99%。嘉恳资产旗下兴丰17号基金，在一季度末持仓市值为7641万元。
持仓股票涨幅居于次席的是旺能环境，嘉恳资产旗下基金在一季度末持仓市值为1.9亿元。
另有三只重仓股持有期内涨幅为正，即朗科科技、狮头股份和淮河能源，截至一季度末嘉恳资产持仓市值分别为1547万元、6900万元、2001万元。
上述嘉恳资产持仓市值，与其百亿元规模相比，可谓凤毛菱角。
上图中还有多家上市公司在嘉恳资产持有期间，跌幅显著，比如精研科技和安洁科技。
03
大手笔网下打新
嘉恳资产的超额收益从何而来？
“打新”（参与申购新股）是嘉恳资产的一项“神技”。
我们以嘉恳资产年内收益较高的“水滴9号私募证券投资基金”为例。
WIND数据显示，这只私募产品2020年参与首发配售次数为215次，合计获配次数215次，首发累计动用资金为359.2亿元，累计获配投入资金为1789万元。
再看这只产品2021年参与配售的情况：首发累计动用资金为82.6亿元，参与首发配售72次，累计获配投入资金为139.8万元。
综上可以看出，年内这只产品为了打新股，频繁批量动用资金进行申购，态度之坚决令人侧目。
而根据Wind的数据整理，年内嘉恳旗下相当数量产品，参与新股首发普遍积极，平均每只产品投入申购的累计资金超过100亿。
另据WIND，2021年动用资金最大的“嘉恳稳盈FOF1号私募证券投资基金”，在2020年首发累计动用资金高达732亿元。
04
与“投行型私募”一同现身
值得注意的是，嘉恳资产持有的诺普信十大股东中，还有今年年内股票多头私募冠军——玄元投资。
嘉恳资产旗下两只私募基金同时买入诺普信前十大股东。
玄元投资走了一条“非典型”路径：做“资管+投行”。所谓的“投行”就是利用主创团队本身的圈子优势，以及背靠庞大投行资源，围绕“为上市公司及其大股东提供金融解决方案”。玄元投资和部分上市公司密切关系除了参与定增，还体现在他们积极参与董监高尤其是大股东的理财和资本规划。
05
是巧合还是“接力”？
今年一季度，嘉恳资产进入多家上市公司前十大股东行列。
巧合的是，嘉恳资产成为新进大股东之时，公司实控人同时间减持股份，双方买卖的筹码数量接近。
以银禧科技为例。
控制股东石河子市瑞晨股权投资合伙企业（有限合伙）和谭颂斌为一致行动人，一季度分别减持股份数量为2541万股和378万股。
嘉恳资产旗下的嘉恳兴丰4号私募基金，一季度新进持有量为365万股，接近银禧科技实控人谭颂斌的减持量。
另据WIND，谭颂斌控制的瑞晨股权投资的未解押股权质押数量，占其持有股份数高达99.49%，谭颂斌的股权质押比例为25.46%。
一季度，银禧科技的股价跌幅为25%。
可以看出，上述嘉恳资产持仓标的有两个特点：大股东有减持操作，且股权质押比例较高。
这种特点还体现于其他重仓股中。
据WIND，嘉恳资产首次进入创业板公司森霸传感十大股东，当时两位大股东叶小英和赣州群拓企业管理有限公司同时坚持。这家公司大股东赣州辰星的未解押股权质押数量占其持有量43.45%。
对比发现，嘉恳资产旗下的兴丰6号新进持有量为40万股，而上述两位大股东减持总量为45.3万股。
