长城基金程书峰:债市短期快速下跌,别慌!

发布时间: 2020-06-06 09:58:11 来源: 长城基金

5月以来,债券市场结束此前震荡走高态势,转头向下陷入深幅调整。今天,债市又跌破位了,持续调整的债市走势让不少追求稳定收益的投资者有些不知所措,市场充满了悲观情绪和疑虑。如何解读近期的债市情绪?这次调整与2016年有何不同?债市后市会如何演绎?手上的债基要不要赎回?现在能不能抄底债基?

带着这些疑问,城城邀请到了公司固定收益部基金经理程书峰,就最近的债市走势问题做了一番解读。

Q1

近期债市出现急速调整,市场悲观情绪浓厚,您如何解读这一现象?面对债市调整,我们该如何应对?

程书峰:债券市场情绪悲观主要是两方面原因。

一方面,疫情对国内经济带来较大冲击。一季度GDP增速转负,“两会”也首次不设经济增速目标,表明增长仍存非常大的压力和不确定性;

另一方面,自5月初以来,国内债市经历快速的调整,调整幅度也较大,10Y国债收益率上行30bp,5Y国债更是上行超过60bp,让不少投资者不由自主地联想起2016年底债市所经历的“至暗时刻”。

事实上,我们在4月中旬就已经开始提醒风险,尤其是收益率在低位,会有大幅波动。而且从绝对收益率的角度来看,配置价值较低。

但从另一个视角来看,此次债市收益率的快速回调,对于偏配置的投资者而言,不失为一件幸事。毕竟,过低的收益率导致的回报不足才是真正的投资风险之一。如果近期收益率再继续上行,债市的投资性机会反而会出现。

Q2

本轮的收益率上行与2016年有何不同?

程书峰:最主要的不同有以下两点:

第一点,2016~2018年,国内经济和全球经济处于金融危机后首次同步复苏。叠加国内的棚改货币化政策、供给侧改革等,国内经济上行动力较强。而此次疫情即使很快过去,全球及国内经济仍会经历较为漫长的修复过程。

第二点,2016年债市大幅反弹的背景之一,是杠杆资金的大量入场及此后的抛售,使得收益率大幅偏离了基本面。而此后,随着资管新规的逐步实施,债市中的杠杆资金比例明显降低,因此在回调中对于债市的冲击幅度和持续时间,将会明显弱于2016年的局面。

Q3

如何看待债市后市走势?

程书峰:从流动性的角度来看,当前的流动性环境可以称得上是史上最宽松时期。宽松的货币政策已成为全球的大趋势,负利率已在欧洲和日本出现,美国的10Y国债收益率仅为0.6%。而在国内,自2018年以来央行已实施多次降准及定向降准操作,短端的资金利率处于历史最低区间。在这种大的背景下,国内的债市也很难出现长时间的回调。

如果债市能够在经历一小段时间的回调,其吸引力将会逐渐提升,对国内外的配置资金来说都是一种机会。在流动性泛滥的时代,“硬资产”本身就自带光环,债券票息就意味着确定性非常强的收益。同时,金融市场的对外开放也是不可逆的大趋势之一,境外资金对国内债市的配置力度正在不断加大,我们对此并不感到悲观。

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