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指数早盘震荡走高，午后继续走强，三大指数集体收涨逾2%，医美、疫苗、证券、银行、军工等轮番上涨，权重股走高，两市个股涨多跌少，涨停增至70余家，北向资金全天净流入超两百亿元。
A股市场近期震荡走强的主要驱动因素在于风险偏好的提升。在前期微策略中，我们曾提出随着年报和一季报数据的披露，盈利增长带来全A估值快速下行，而经济基本面继续保持复苏态势。在这种情况下，以残差模型刻画的风险偏好快速下行，跌至历史极值区域，而在过去9年中，只有2013年底-2014年初和2015年底-2016年初曾经经历过这一情形，从历史经验来看，风险偏好在底部极值区域的时候，市场均难以形成趋势下跌行情，这也是我们之前判断指数在5月份将维持震荡偏强的关键逻辑。
经过2月下旬至今的调整和震荡，市场价格隐含预期已经比较悲观，而实际情况中，流动性反而不如预期的紧，盈利也不如预期的弱，两个核心因素的预期差带来指数的大涨。从盈利角度来看，如果以19Q1为基数，全A净利润21Q1的两年复合增速为9.2%，非金融复合增速为16.3%，仍然增长较快，高于疫情前水平；行业结构上，30个一级行业中27个行业在21Q1环比20Q4增速均有提升，有超过40%的公司盈利超过市场一致预期（往常一般在30%）；从流动性方面来看，资金面利好大概率还将持续，考虑到目前经济“恢复不均衡、基础不稳固”的基本面情况，利率维持相对低位，货币政策持续紧缩的可能性很低。
当前阶段，我们对A股市场大势继续保持乐观，指数的年内高点大概率尚未出现。投资方向上，关注市场风格发生的变化，国务院常务会议已经连续两次关注商品价格上涨，大宗商品价格出现大幅波动，市场预期在政策管控加强的情况下，周期类板块可能受到抑制，成长（科技、医药）和稳定成长（消费）风格会迎来更多表现机会。
数据来源：同花顺 5.25
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