国盛策略：外围波动趋缓金融周期再获增配

核心观点

一、总体配置：市场波动收敛，配置盘大幅加仓

海外经济延续复苏，大规模财政刺激在途，市场波动逐步收敛。随着疫情好转和疫苗接种加速，全球经济继续加速扩张，3月全球制造业PMI录得57.8，连续9个月位于荣枯线以上，美国非农就业人数、制造业与服务业PMI均远超市场预期，与此同时，货币政策延续宽松，美联储维持鸽派，大规模财政刺激在途，拜登自推出1.9万亿美元的纾困法案后再推2.3万亿美元的基建计划，乐观的经济复苏前景与宽松的流动性环境使得市场波动逐步收敛，VIX指数3月大幅回落30.59%。国内方面，A股市场3月震荡调整，月初延续春节假期后的快速下跌走势，直至3月中旬随着无风险利率上行扰动钝化，悲观情绪基本释放，市场逐渐缩量企稳并维持震荡。随着财报披露的窗口期临近，在分母端修复驱动下，市场风格将相对均衡，前期受估值压力及利率上行影响较大的核心资产、成长等板块有望迎来修复。

北上年内净流入规模近千亿，配置盘持续加仓。北上资金3月净流入规模达187.11亿元，根据我们的拆解和估算，配置盘资金净流入约499.87亿元，交易盘净流出约296.69亿元。今年以来北上累计净流入规模已达998.82亿元，其中，配置盘资金为加仓主力，累计净流入1213.83亿元。从板块仓位来看，3月主板仓位回落，创业板和科创板仓位上升，主板、创业板和科创板仓位分别为86.81%、13.05%和0.14%。

二、风格结构：继续增配金融地产和周期板块

北上资金3月继续增配金融地产和周期板块。从流入结构来看，月内大消费与科技成长板块资金流出，金融地产、周期等其他板块获资金流入。其中，周期等其他板块流入幅度居首，净流入规模约为150.46亿元，金融地产也获增持，净流入规模约132.45亿元，科技成长和大消费则分别流出约30.15亿元和49.58亿元。从30日均线走势看，金融地产和周期等其他板块继续保持流入，科技成长板块转为流出，大消费板块继续流出。

三、行业流向：大幅增配银行，减配食品饮料

从行业月度资金流动看，3月北上主要净流入银行、化工和电气设备行业，分别净流入124.48亿元、58亿元和51.53亿元；同时，食品饮料、汽车和家用电器行业流出居多，分别净流出42.54亿元、30.48亿元和21.37亿元。

从资金拆分来看，北上交易盘主要流入银行、传媒和交通运输行业，分别净流入40.04亿元、11.65亿元和10.89亿元；同时集中流出食品饮料、电气设备和有色金属行业，分别净流出43.97亿元、35.14亿元和34.37亿元。北上配置盘主要流入电气设备、银行和化工，分别净流入86.68亿元、84.44亿元和74.92亿元；同时集中流出汽车、传媒和家用电器，分别净流出24.93亿元、17.7亿元和13.59亿元

从资金流动趋势看，电气设备、银行和化工等7行业连续3个月趋势流入，医药生物和建筑装饰2个行业连续2个月流入；同时，食品饮料、国防军工和休闲服务行业已经连续3个月流出，电子和商业贸易行业已连续2个月流出。此外，部分行业流动趋势较上期出现转向，其中建筑材料、交通运输和通信等3个行业业自3月开始转为流入，而计算机、传媒和农林牧渔等11个行业则于3月转为流出。

四、银行加仓居首，食品饮料减仓幅度较大

北上静态持仓风格继续集中在食品饮料、医药生物和银行，前5大行业持股市值占比51.58%。3月北上持股市值规模月内累计减少835.25亿，其中银行、公用事业和建筑材料持股市值提升居前，分别增加148.27亿元、32.82亿元和23.01亿元，食品饮料、家用电器和汽车行业持股市值回落居前，分别减少249.2亿元、108.27亿元和100.13亿元；持股结构角度，银行提升居首，环比增加0.89%，同时食品饮料仓位回落居前，环比降低0.47%。

五、个股配置：持股集中度小幅降低，招商银行获大幅增持

整体个股资金层面，招商银行、万华化学、中国平安、平安银行、顺丰控股，分别净流入48.82亿元、35.94亿元、34.09亿元、24.95亿元、22.89亿元；同时，贵州茅台、长江电力、格力电器、牧原股份、立讯精密，分别净流出61.78亿元、18.17亿元、13.08亿元、12.89亿元、11.00亿元。

从交易盘角度看，3月北上交易盘流入前五大股依次为：招商银行、分众传媒、万华化学、恒瑞医药、立讯精密，分别净流入30.09亿元、14.7亿元、12.64亿元、12.07亿元、10.57亿元；同时交易盘净流出前五大股依次为：贵州茅台、宁德时代、牧原股份、中国中免、三一重工，分别净流出45.02亿元、14.1亿元、12.12亿元、10.75亿元、10.03亿元。

从配置盘角度看，3月北上配置盘净流入前五大股依次为：中国平安、平安银行、康龙化成、万华化学、东方雨虹，分别净流入30.22亿元、27.8亿元、24.84亿元、23.29亿元、19.69亿元；同时净流出前五大股依次为：立讯精密、恒瑞医药、贵州茅台、分众传媒、美的集团，分别净流出21.57亿元、17.74亿元、16.76亿元、13.66亿元、12.09亿元。

3月北上持股集中度较上月减少0.56%，截至3月31日，前20大重仓股持股市值占比降至42.28%；同时持股占流通股本比例超过10%的公司数目减少至59家。前5大重仓股依次为贵州茅台、美的集团、中国平安、招商银行、格力电器，持股规模分别为1927.5亿元、864.19亿元、699.26亿元、651.67亿元和620.98亿元。前5大重仓股依次为贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、招商银行，持股规模分别为2101.45亿元、988.42亿元、721.53亿元、672.37亿元和602.65亿元。