2020年一季度经济数据出炉啦，有哪些要点值得我们关注呢？
01
低点已过，逐步回升
一季度经济数据符合预期，一季度将是全年经济增速的低点，后续将呈现逐步回升的趋势。预计全年GDP增长能够达到+3%左右的小幅正增长。
02
需求滞后生产，仍需政策发力
对比生产和需求，可以发现生产改善的幅度较大，而需求改善的幅度相对较弱，目前的复工复产更多是在供给层面有所恢复，需求层面相对较弱，因此，企业的生产和投资行为的持续性有待观察，后续经济的修复仍需要观察稳增长政策推进的力度和节奏。
03
外需走弱风险需要关注
海外疫情仍处于快速增长阶段，后续外需走弱的趋势是比较确定的，3月进出口数据改善略超预期，但后续外需的回落是需要关注的风险点。
04
等待稳增长政策发力
基于上述分析，我们维持对稳增长政策将持续发力的判断，目前看最确定的方向仍然是增加财政支出，在基建和内需发力，以积极的财政政策为主，以灵活的货币政策为配合。
点评
1. 一季度实际GDP 20.65万亿，同比增速为-6.8%，基本符合预期。其中第二、三产业分别下降9.6%、5.2%，是主要拖累，但3月较前两月均有所改善。3月复工复产带动工业生产数据改善，但仍未恢复到正常水平，3月规模以上工业增加值同比下降1.1%（较前值提升12.4pcts），拉动一季度工业增加值增速升至-8.4%，数据表现为3月较2月改善，但同比拉动较弱。这里需要关注的是复工和复产的情况，1季度全国工业产能利用率为67.3%，较去年同期下降8.6%个百分点，与工业增加值的下降幅度相仿，后续仍需要关注产能利用率的进一步变化。
2. 投资需求在复产后全面小幅修复，其中房地产投资略超预期。一季度全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%（较前值提升8.4pcts）。三个重点领域，房地产投资累计增速-7.7%，改善8.6pcts，基建累计增速-19.7%，改善10.6pcts，制造业投资累计增速-25.2%，改善6.3pcts，对比市场预期，投资需求逐步回暖的方向符合预期，三个重点领域中，增速改善的幅度：基建高于地产高于制造业，其中地产增速的改善与土地投资的贡献有关。
3. 消费增速边际回暖，必需消费品的增速保持正增长，可选消费品仍有负增压力。3月社会消费品零售总额同比增速下滑幅度有所收窄（-15.8%，+4.7pcts），限额以上企业商品零售总额同比增速边际回暖（-12.9%，+9.3pcts）；累计来看，一季度社消增速（-19%，+1.5pcts）仍然负增长但边际有所回暖，限额以上企业商品零售总额同比增速（-18.9%，+3.3pcts）负增长有所收窄。
4. 复工复产有利于就业，但失业压力仍存。3月全国城镇调查失业率5.9%（-0.3pct），31个大城市城镇调查失业率5.7%，持平前值。整体就业数据较1-2月略有改善，但是5.9%的调查失业率水平对比此前5.2-5.5%的水平仍比较差，失业压力仍然是政策关注的重点和底线，后续以中小企业支持和基建为主的稳就业政策仍将延续并加强。
（文中数据来源：WIND）
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