市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情
来源：万家基金
如果错过了关键的20%的时间，可能会损失80%的收益。
我是左侧买入，也会左侧卖出。刀口舔血的钱，我不去挣。
我个人的风格是，宁可错过，不要做错。
自上而下投资，中间也遇到过很多困难，但坚持了下来，会继续把能力圈打磨地更扎实。
相信大家对基金经理莫海波都很熟悉了 ---- 万家基金投资研究部总监、金牛基金经理、近一年平均回报86.84%，自2015年管理公募基金产品以来长期业绩也非常优秀。和很多自下而上选股型的基金经理不太一样，莫海波是自上而下的投资风格，通过行业比较挖掘市场的关注盲点，在价值被低估、市场定价失效时提前买入、左侧布局。他也曾说过，自己的组合持仓在大部分的时间与大部分的基金都不一样。
莫海波管理的基金包括万家臻选、万家社会责任、万家品质、万家新兴蓝筹、万家和谐增长，万家价值优势，过去一年为前5只基金平均回报，不包括成立不满6个月的万家价值优势，数据来源万家基金，经托管行复核，截至2020.11.27。完整历史业绩见文末。莫海波于2015.5.6-2020.11.17担任万家精选的基金经理，在其任职期内，万家精选荣获中国证券报于2017.4评选的五年期开放式混合型持续优胜金牛基金，证券时报于2018.3评选的三年持续回报积极混合型明星基金等奖项。
昨天，莫海波做客北落的师门直播间，长达一个小时的直播时间，北落的师门犀利提问，莫海波坦率回答。不少投资者都说对莫总有了更新更深的认识。这也是小编从头到尾，一分钟都不舍得退出观看的直播，所以迫不及待要把这次直播内容完整分享给大家。
1
投资风格
01
关于自上而下
北落的师门：关于自上而下和自下而上，您认为是什么原因让市场上分成了这两类基金经理？
莫海波：我认为主要和基金经理过往的成长路径有关。我偏向自上而下，也是因为在做研究员的时候，就是从宏观、政策这些方面的研究慢慢成长起来。中间也遇到过很多困难，但是一路都这样坚持了下来，现在看来成功率还比较高，所以我们一直坚持在这个能力圈内把它做扎实，把它打磨地更好。
02
关于择时
北落的师门：如何让择时的胜率能够持续下去？
莫海波：其实我也在完善自己的投资框架，有的时候也需要模型来辅助我们进行判断。只有当个人主观判断和模型判断高度一致的时候，我们才会进行大的择时，就好比2015年5月，2015年8月和2018年底。2015年我们做了三次完整的择时，第一次是在5月份到6月份把所有的成长股卖掉，换入了低估值的价值股，比如银行、地产。第二次是在8月份时候，我们又把仓位大幅降了下来。8月17号开始下跌，5天跌了1000点，这个时候我们又反手抄底了以传媒为代表的成长股。其实主要还是看市场的变化，进行动态的调整。
北落的师门：为什么很多人不愿意去择时？
莫海波：择时是非常难的一件事情，因为影响大盘的因素，要比影响个股的因素多，而且每一个时期主导行情的因素都不一样。比如2015年5月，是政策出现了转向，8月大跌是因为汇改，2018年下跌是因为防风险去杠杆，2019年上涨是因为流动性开始放松。每一次影响市场的核心变量都不一样，所以择时并不容易。 从我们过往的投资来看，70%-80%的机会是把握住了，20%-30%的一些小的波段并没有预判的很准确。我还是要求自己做一些前瞻性的判断和研究，争取能在大的拐点把握住机会。
03
关于行业选择
北落的师门：您之前提到不太喜欢机构扎堆的地方，原因是什么？
莫海波：人多的地方，一旦宏观环境或者是某个因素引发了反转，那么出现踩踏的可能性比较大。很多人也会问我类似的问题，比如过去三年涨的很好的白酒、医药，为什么在我的组合里基本看不到，这可能跟我的投资风格有关。我的投资框架里面，对于行业和个股的选择要满足四个标准：
1.行业要经过长时间大幅度的下跌；
2.行业估值要达到历史的底部区间，无论是和过往相比，还是和海外相比；
3.行业中没什么机构投资者；
4.行业发生了一些悄悄的变化。
2016年二季度买基建、PPP，2017年买新能源汽车上游，2018年1月份的地产，2月份的军工，2019年三、四季度的新能源汽车、半导体，2020年上半年的成长、下半年的顺周期价值股，其实都遵循了我这四个标准。白酒并没有完美匹配我这四个标准，所以就很难下重手去买。我个人的风格是，宁可错过，不要做错。
北落的师门：目前的市场情况，满足这四个条件的行业和个股是不是不多了？
莫海波：是的，经历了过去两年市场的上涨，很多行业和个股是比较贵了，在我看来部分行业和个股的风险收益比已经不太匹配了。所以如果它不跌下来，我不会下手去买。另外，经历了公募基金连续两年大涨以后，我认为明年可能不能把获取高收益作为一个首要的目标，要降低预期。
04
关于左侧投资
北落的师门：能否具体聊聊左侧投资，您在左侧买入，那卖出呢？
莫海波：我是左侧买入，也会左侧卖出。在买入的时候，基本就会设一个目标价格，到达目标价格后我会坚定的卖出。也许卖出之后还会涨20%，但这刀口舔血的钱，我不去挣。比如2017年新能源汽车上游，我在一季度、二季度买的时候，整个市场基本没人关注。卖出应该是在9月中旬，也是卖在了一个比较好的时点。无论后面会不会涨，我获得涨幅足够了，我就会在左侧慢慢卖出。
关于目标卖出价格的动态调整，我只会因为盈利提升对它调整。但如果只是因为估值提升，我是不会对目标价格进行调整的。
05
关于操作风格
北落的师门：彼特•林奇曾说，当闪电劈下来的时候，我们一定要在场，您怎么理解这句话？
莫海波：根据数据统计，股票、基金其实都有一个定律，就是20%的时间贡献了80%的收益，言外之意就是80%的时间可能都是震荡，今天涨一点，明天跌一点。但是如果错过了关键的20%的时间，可能会损失80%的收益。 比如2018年底到2019年初，我们当时提出非常明确的观点，那就是2019年一定会是流动性推动市场上涨非常关键的时间点。所以当这个时间点来临的时候，我们就会把抓住机会获取收益。
北落的师门：你的集中度和换手率？
莫海波：集中度在中高水平，换手率不高，因为我们每年就选取几个主线行业进行投资。
2
市场展望
北落的师门：怎么看到明年的市场？
莫海波：今年的市场其实可以分两个阶段看，7月份之前是流动性主导的行情，7月份之后的主线是中国对疫情控制的最好，中国经济率先复苏，所以我们看到后面的行情逐渐切换到了顺周期的轨道。 站在现在这个时间点，如果疫苗研发成功，我们认为全球经济可能进入复苏共振。经济复苏以后，我认为流动性会是相对宽松、但边际收紧的环境。明年我认为将是基本面和业绩驱动A股的一年。
北落的师门：比较看好的行业？
莫海波：我认为新能源汽车还是应该有不错的机会。未来可见的3~5年，新能源汽车还是有一个非常确定的成长机会。所以我们认为这个行业的蛋糕在未来几年可能会迅速做大，所以很多细分行业的龙头在蛋糕做大的过程当中，可能会出现非常不错的收益。主要还是需要我们做一些前瞻性的判断和研究，包括哪些细分行业的子行业能够跑出来、未来技术路线的变化等等。
北落的师门：但新能源汽车的涨幅的确不小，是不是超出了您之前提到的四个标准？
莫海波：今年的新能源汽车基本面其实发生了很显著的变化，以前是政策驱动市场往上走，现在逐渐是需求驱动了。看到这种变化以后，整个市场就出现了非常正面的反应。这种反应到现在，我认为它的估值其实有点贵了。但是刚才也提到另外一面，就是蛋糕做大过程当中，各个细分赛道会有机会用超预期的业绩增速消化过高的估值，所以我们会在各个细分赛道做更细致的研究。
北落的师门：能否分享下您对于地产的投资逻辑？
莫海波：地产其实是完美匹配了我的四个选择行业的标准。它什么时候涨我其实也不知道，但是一旦这个行业开始出现逆转的时候，我相信会有比较好的上涨机会，这就像买了一个免费的期权，它下跌的空间肯定是非常有限。
北落的师门：套用一下您的四个标准，长期大幅度下跌、估值历史底部、机构甚少的确都是，关于第四点，行业正在发生悄悄的变化，您能否具体分享下？
莫海波：大家为什么不愿意买地产，一是因为政策，二是担心地产的销售。但是过去几年地产销售的韧性很强，其实它每年都是超预期的。过去几年在房住不炒的政策下，大家很难去看见它基本面比较好的一面。它的基本面其实不错，只是被市场忽略了。所以一旦在某个时间点，政策不再边际趋严，可能就会出现比较好的表现。
3
投资与生活
北落的师门：做逆向投资，有没有经历过一些怀疑自己的时刻？
莫海波：肯定有。在2013年做券商自营的时候，买了低估值的地产、券商，但2013年是成长股表现最好的时候，当时对自己也产生了很大的怀疑。但后来我们坚持到了2014年，收益又完全碾压了所有的成长股。
北落的师门：有什么想和投资者们分享交流的话？
莫海波：首先得谢谢一直支持我的个人投资者和机构，过去这么多年也是会把我心里最真实的感受、想法跟大家来做一些交流。也有朋友来问我该何时买我的基金，从我个人的特点来看，我觉得挣钱概率比较大的方法是，在基金出现一定的下跌、回撤的时候，在底部买入，挣钱的概率比较大，收益的情况比较好。
北落的师门：您是金牛座。网上查了下金牛座的特点，优点是生活有规律，做事有计划，耐性十足，脚踏实地。但是有缺点是固执倔强，您觉得这个描述准吗？
莫海波：还算是比较准的。
北落的师门：万家基金最近几年做的非常不错，能否评价一下来万家基金之后的感受？
莫海波：我们公司还是比较看重长期的收益，并不追求某个阶段的排名需要特别靠前，长期来看结果也是非常不错的。我们最重要的理念就是要为投资者挣到钱，最好是牛市里面多挣一点，熊市里面少亏一点，甚至不亏。
北落的师门：您自己的钱如何做资产配置？
莫海波：绝大部分还是买了我们公司的基金。
北落的师门：你最大的业余爱好是什么？
莫海波：自从做了公募基金以后，就没什么爱好了，有时间的话就跑跑步、看看书。
北落的师门：您给大家推荐一本书或者电影吧？
莫海波：我最喜欢一部美国电影其实跟投资没什么关系，是我在美国读书的时候业余时间看了好几遍，叫《24小时》。这个片子也是一个逻辑推进的过程。
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基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
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