国内方面，10月经济数据显示生产回升，保供政策作用显现。制造业投资继续修复，基建投资小幅上行但仍在低位，房地产投资继续回落。10月疫情扩散有限，消费仍然延续修复趋势。社融余额增速保持在10%的位置。预计11月经济数据将显示，工业增加值或继续修复，PPI有望高位下行，消费同比增速下降，社融增速或将上行。
11月中上旬利率债偏震荡，下旬货币政策执行报告发布后，市场对货币宽松的预期较强，利率整体下行。10Y国债、国开收益率分别下行15bp/19bp至2.83%/3.11%，10-1Y国债/国开利差下行8bp/11bp至58bp/72bp，曲线牛平。国开税收利差低位震荡，股债比价上行，信用债收益率以下行为主。
海外南非变异毒株加剧全球疫情反弹和全球经济复苏前景担忧，但短期对国内出口、生产仍构成一定支撑。国内方面，生产约束缓解对生产有所支撑，地产政策边际放松但总体调控基调不改，短期恒大违约事件或将进一步制约地产融资恢复。政策方面，上周五总理表示将运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。结合三季度货币政策执行报告对经济下行压力的担忧有所增强，预计降准或将很快落地。资金面方面，地方债发行集中放量，央行配合下资金面仍保持稳定。
总体看，地产下行、国内经济下行压力较大，工业品价格明显降温，随着降准有望较快落地，预计短期利率债收益率仍有下行空间，后续需密切关注降准后宽信用何时能真正见效；信用策略上，降准即将落地利好流动性环境，但宽信用仍需观察，整体利好信用久期策略，房地产的融资政策边际有回暖但整体监管基调仍然偏严，恒大违约或将压制地产融资恢复，房地产债风险释放后对未来弱区域城投债压力也将逐步显现，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏。久期方面，降准预期下未来流动性预期进一步稳定，且3-5Y的曲线仍相对陡峭，因此，3-5Y中高等级信用债具备一定的价值；转债方面，随着国家层面的双碳“1+N”框架的逐步发布和房地产税试点等政策的陆续出台，可关注双碳、高端制造等产业引导大方向，重点关注受益于新能源中上游如硅料等可能的跌价带来的下游需求恢复的机会或者元宇宙等新兴行业的机会等，关注行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。从三季报来看，业绩增速环比提升的集中在非金属材料、军工，产能扩张意愿和力度较大的行业集中在新能源车产业链、军工装备和化工新材料领域，可对以上行业保持一定关注。
风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。
