股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
今天指数全天缩量震荡，市场情绪逐渐回暖，喝酒行情继续，多只白酒股创出新高。涨上天的白酒股，为何仍在持续被爆炒，还能继续持有吗？现在支撑食品饮料高估值的因素有哪些？今天同花顺专家团邀请了诺德基金研究总监——罗世锋先生为大家分享。嘉宾简介：罗世锋，清华硕士，诺德基金研究总监、基金经理，管理产品：诺德周期策略混合、诺德价值优势混合。管理产品任职回报均位居同类前1/10，均被银河评为三年期、五年期双五星基金。
嘉宾核心观点：
1、消费板块中的部分个股今年以来上涨较，背后的原因一个是估值抬升，另一个核心因素还是由基本面业绩所驱动的。
2、相较于发达国家消费水平，我国调味品的渗透率较低，整个行业也处于高速成长阶段，未来增长空间巨大，现在的高估值是可以通过未来较高确定性的业绩逐步消化。
3、看好餐饮产业链、医疗保健、光伏产业链、新能源汽车等细分领域，我们认为这些细分领域仍处于高景气度状态，中长期角度仍具备较高的投资价值。
4、当前光伏板块龙头估值对应2021年业绩不到25倍，在历史上处于相对合理水平，横向比较电动车等其他成长性板块估值比较低，中长期仍是比较好的投资方向。
访谈详细内容：
1、今年以来，市场给予部分消费股较高估值，远远超过了传统投资逻辑的估值，对此您怎么看？
罗世锋：首先从宏观角度看，今年市场流动性是处于比较宽松的状况，这个也带来了市场整体估值的抬升。在疫情的影响之下，我们可以看到板块间行情分化较为严重，像消费板块中的部分个股今年以来上涨较多。这背后的原因一个是估值抬升，另一个核心因素还是由基本面业绩所驱动。
疫情对于很多行业的中长期发展以及市场格局都产生了较大的影响，在低利率的环境下市场给予增长相对确定、具有较高成长性的消费公司一定的估值溢价。在我们看来，在当前流动性较好的宏观环境下，对于处于高景气度行业、拥有较高确定性的高增长公司是可以给予一定的估值容忍度的，但高估值的背后最重要的仍然是公司基本面以及业绩的支撑。可以看到随着三季报的披露，市场行情已经逐步由流动性驱动转向盈利驱动，部分业绩不及预期的个股估值也出现了一定回调。
2、从行业的视角看，您觉得现在支撑食品饮料高估值的因素有哪些？
罗世锋：比如我们今年重仓的调味品行业，目前整个调味品行业大概有近四千亿的市场规模，但龙头公司收入规模仍然不大，市场集中度相对较为分散。相较于发达国家消费水平，我国调味品的渗透率较低。尤其是在复合调味品消费上，我国消费量只有日本、美国的1/3不到。目前整个行业处于一个高速成长阶段，未来增长空间巨大，今年在疫情的影响下也加速了复合调味品渗透率的提升。对于这一类的龙头公司来说，未来几年是可以看到确定性比较强的复合增长。从长期维度来看，现在看到的高估值是可以通过未来较高确定性的业绩逐步消化的。
3、您当前主要看好哪些细分领域的投资机会？
罗世锋：仍然看好餐饮产业链、医疗保健、光伏产业链、新能源汽车等细分领域。主要还是基于我们对于产业链的紧密跟踪以及对于产业和龙头企业发展趋势的判断。我们认为这些细分领域仍然处于高景气度状态，从中长期角度来看具备较高的投资价值，很大概率可以持续的为投资者带来超额收益。
4、截止三季末，您管理的诺德价值优势和诺德周期策略，今年涨幅均超90%，位列主动偏股型基金TOP10，您是如何构建投资组合的？
罗世锋：我们将中长期行业的成长空间、竞争格局等因素与中短期行业的景气度、业绩增速和估值水平等因素相结合，更加看重以中长期的视角来进行组合构建。在板块配置上我们主要投资于食品饮料、医疗等大消费行业，并以消费电子、光伏、新能源汽车等科技及高端制造行业为辅助，以长期的视角在未来成长前景较为良好的行业中精选优质企业。
5、您的选股逻辑是什么，有无一些可量化的指标？您管理的产品取得优异成绩，是优选行业个股的结果还是风格轮动的结果？
罗世锋：我们整个投资选股框架是将自上而下选行业与自下而上选个股相结合。自上而下角度，从需求条件、生产要素、企业战略、产业结构、同业竞争、相关产业等多维度来分析具有国家竞争优势的产业和产业集群，选择处于上升周期且景气度较高的优势行业。再通过自下而上的角度，结合护城河理论精选个股，挖掘出我们认为可以长期持续创造超额收益的龙头企业。整体的配置思路上，持仓会相对比较集中，强调弱择时，因而也更加偏向于站在长期维度上进行行业及个股的选择。
6、从公开信息看，您除过重仓了消费板块，您还重仓了光伏板块，那您如何看光伏板块当前的估值和后市的成长性？
罗世锋：光伏板块是我们这几年一直看好并重仓的板块，光伏行业2020年后基本将进入平价时代，这意味着太阳能发电已经成为相对最具经济性的发电方式，未来很可能将逐步在增量和存量电站中替代煤电，而当前全球光伏发电量占发电总量比例仅2%左右，长期来看行业成长空间很大；近期我国和欧盟都进一步提高了碳减排目标，预计未来包括光伏在内的新能源行业会保持较快发展。
当前光伏板块龙头估值对应2021年业绩不到25倍，在历史上处于相对合理水平，横向比较电动车等其他成长性板块估值比较低，中长期看仍然是比较好的投资方向
7、下半年有些机构一直在喊“风格切换”，认为市场正在从成长向周期切换，也有人认为今年成长仍然是主线，你是如何看待这些观点的？
罗世锋：下半年来看海外疫情的二次爆发、美国大选的扰动以及市场流动性出现的边际性变化使得市场整体风格开始逐渐趋于均衡。可以看到在经济复苏的预期下，整个顺周期板块业绩也开始出现边际性好转，板块逐步复苏。
目前三季报已经披露完毕，我们可以看到A股整体三季报改善较为明显，经济复苏驱动了盈利的超预期回暖，其中新能源产业链、消费电子板块等景气度较高。但相较于去判断风格切换，我们更加关注细分领域中三季度的超预期个股并寻找可以中长期布局的方向。
8、当您同时发现多个机会的时候，您是如何做取舍的？
罗世锋：我的整个投研框架主要关注三个方面，一个是专注于基本面的深入分析；第二个是聚焦优势产业，追求长期的业绩回报；第三个是注重风险控制，追求长期的绝对收益。那么在发现多个机会的时候，我们也会在这个框架中深耕产业链，对公司基本面进行各个维度的分析验证，并进行长期的跟踪调研。如果符合我们整个投资框架及投资理念，那么我们会进行重点配置，权衡风险并横向比较，在仓位上做一个平衡。
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