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股票是企业价值的一部分，股票价值是企业未来现金流折现。17世纪工业革命以来，科技提升劳动生产效率，GDP呈现复利增长，奠定了长期投资的基础。参照美股市场，信息技术在标普500中占比达到36%，科技正不断提升生产效率，科技股中长期超额收益明显，投资科技股是必然选择。
投资科技股与其他行业有显著差异，技术浪潮一代又一代，我们需要依靠科技发展的底层规律，选择空间大、赛道长、商业模式佳的行业，再结合公司治理、公司财务数据等方面综合判断公司的核心竞争力与企业价值。
东方人工智能主题混合型证券投资基金
基金经理严凯
从科技发展角度，目前最符合科技底层规律的大方向主要有5G、云计算大数据、人工智能等。这些领域正逐渐成熟，成为我们主要投资方向。
2020年是5G元年，5G建设需求呈现爆发式增长，主设备商、高速高频PCB行、光器件等行业都会出现投资机会。5G网络会驱动智能终端放量与创新加速，呈现量价齐升的格局。从各个细分赛道来看，射频、光学、SIP具备持续成长性。TWS耳机、智能手表、智能家居渗透率也快速提升。
数据爆发，非线性增长，IT架构革命进入云计算与大数据时代。云计算与大数据技术降低资源供给成本提升IT渗透率；重构IT产业链；开启新的创新周期。基础硬件中，服务器、交换机、路由器、IDC、光模块等领域2020年景气持续上行。SaaS市场空间巨大，行业百家齐放，是未来云计算时代最具创新力的土壤，国内在CRM、ERP、办公套件、建筑、酒店、金融等领域已经出现龙头公司。
人工智能的三大技术基石——深度学习算法+计算能力+大数据，已经逐步形成。人工智能改变世界——带动实体经济转型升级。纵向融通：人工智能促进产业链各层级深度融通，ICT供给能力产生质的飞跃。横向融合：消费到生产，实体经济数字化、网络化、智能化转型升级步伐加快。以语音识别、机器视觉为代表的人工智能技术快速成熟，达到实用化水平。机器视觉、智能语音成为产业化水平最高的人工智能领域，企业数量和初创企业快速增长。人工智能从个人消费到安防、医疗、交通、家居等众多领域渐次渗透，当前处于行业应用大规模起量阶段。
行业判断后，需要重点考察公司治理。科技行业内在变化非常快，需要管理层对战略方向的前瞻性、执行速度、执行能力。企业生而不同，企业家的动力、魄力、活力、产业抱负是驱动一份基业长青事业的原动力。科技行业需要卓越的战略视野及规划，需要企业对行业的当期发展和长远趋势有准确的判断，并建立相应的能力实现长期目标。强有力的组织也是必不可少的：良好激励机制、适当的企业文化、健全的组织架构等等
最后，我们需要通过历史财务评估企业价值，并验证我们的判断。财务指标中最重要的就是ROE。在企业的竞争优势完全发挥时，其越能达到较高的ROE水平，价值越高。构成ROE的三项基本要素（销售净利润率、总资产周转率、财务杠杆）。ROE需要从维持高ROE的持久度、ROE稳定性、净资产增长能力。首先，ROE维持在较高水平的持久度，ROE维持在高水平区间的可持续性越长，确定性越高则价值越高。其次，ROE可以在高水平区间异常稳定的情况，表明公司的生意特征优秀，一方面可以获得较高的ROE，另一方面具有强大的护城河，从而可以长期保持这种经营的超额收益。最后，在保持ROE较高水平前提下，净资产的增长越快、可放大规模越大则价值越高。
