【债市周观察】:债市短期震荡,长期取决名义增速

发布时间: 2020-01-06 19:57:17 来源: 新浪财经-自媒体综合

债市短期震荡,长期取决名义增速

(12月30日—1月3日)

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上周债市回顾

上周(12月30日至1月3日)债市涨跌互现,国债利率平均上行3BP,城投债、AAA级企业债、AA级企业债收益率分别平均下行2BP、1BP、0.4BP。美PMI不及预期,伊朗高级将领在美国空袭中身亡,中东局势紧张推升避险情绪,美债、黄金上涨。截至1月3日,十年期美债收益率下行8BP至1.80%。

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主要影响因素

国内经济稳定,通胀预期回升。12月制造业PMI高位持平在50.2%。从中观数据来看,终端需求稳中趋缓,35城地产销量增速、乘用车批发零售增速均有回落,但工业生产态势仍旺,六大集团发电耗煤增速虽有回落,但仍处年内高位,样本钢企产量增速有所回升,主要行业开工率也是涨多跌少。此外,11月工业企业利润总额同比增速回升转正至5.4%,工业企业产成品存货增速继续回落至0.3%,随着需求逐渐筑底,库存周期已从主动去库存向被动去库存切换。

物价方面,12月以来猪价整体比11月回落,但蔬菜价格出现大幅反弹,水果价格小幅回升,预测12月CPI同比小幅回落。12月商务部生产资料价格指数环比上涨0.6%,预计12月PPI环比上涨,同比降幅大幅缩窄。临近春节,蔬菜和水果价格均出现季节性上涨,短期食品价格仍然存在上涨压力。而近期美国和伊朗局势紧张推升油价,叠加去年的低基数效应,PPI降幅明显收窄,并有望于1月转正。总体看短期通胀预期仍趋回升。

资金面维持宽松,央行1月1日宣布,将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5%,符合市场预期。此次降准释放长期资金约8000多亿元,有助于满足1月缴税、专项债发行、春节等因素带来的流动性需求。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,预计将引导1月LPR报价小幅下行。

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后市研判

一方面,利率进一步下行空间受限,国内经济短期趋稳,PPI有望由负转正,临近春节食品价格上涨压力仍大,基本面不支持中长端利率大幅下行。当前短端利率位于低位,一年期国债和R007利率相当,一年期国开与R007利差处于过去几个月均值水平,而短期政策利率未必下调,后续如果流动性不能持续充裕,短端债券收益率的下行空间也将受到制约。

另一方面,债市需求依然保持旺盛,可以对冲供给增加,其中定制债基对中短期债券需求旺盛,保险开门红对中长期债券配置需求增加,而银行、外资的债券需求或依然维持,期限利差位于高位也为长端利率提供保护,利率大幅上行空间也不具备。因此债市或将维持震荡格局。

注:文中数据时间区间为12月30日-1月3日,入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。

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